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涨跌之外的第三种可能（亦是选择）
🎤 本期嘉宾：何潇@香橙资本，私募基金经理⏯️ 本期简介：这期是8月份去深圳进货时录的，我又一次拜访了之前来面基坐客过的私募基金经理何潇。给大家介绍一下，何潇最大的特色是在价值投资的思路上，加了一层择时，而且是一种在外人看来相当极致的择时，具体来说，他经常空仓，这并不常见。首先，价投无需多言，在A股它本身就是一种带正确的显学，信徒众多，绝大部分投资理财爱好者进入市场后必然会受到它的审美影响。其次是择时，尽管A股的波动性更大，但 time in the market，长期持有也是一种正确的显学。在美股更是如此，一个长期向上且低波的曲线，优先奖励的就是长期持有，不做择时。虽然，择时是能大幅拉高回报率的屠龙之术，但除了一些极值区域外，想做好择时真的不太可能。比如何潇在本期节目中坦言，他在 924 和 4 月至今这轮行情中有相当长的时间都是错过的。哪怕是在胜率较高的，肉眼可见的市场极致区域，你也不确定它能维持多久。正如凯恩斯所言，市场保持非理性的时间往往超过你所能忍耐的极限。但是，上次与何潇录完，我还是忍不住尝试了几下空仓，有一些个人的新感受想和大家分享：原来我以为投资很像一代宗师的那句著名台词，投资，两个字，一涨一跌。错的，跌。对的，涨。但空仓其实提供了第三种选择，抛开涨跌对错不谈，空仓的结果只有一个，就是把净值曲线变成一条直线。问如何控回撤？答：空仓就没回撤。它其实是每个人都有的一个选择权，只是我们很多人都把它忘了。如果你最近在市场里怎么做都不顺，为什么不停下来呢？如果你已经跑出不错的收益了，其实可以通过空仓保住阶段性成果的，有没有人考核你。如果市场让你不舒服了，你是可以暂时离开的。空仓甚至某种程度上解决了很多股民基民的一个普遍心态叫怕追高。可管理人空仓了呀，下一把上仓位，所有人都站在同一起跑线上，空杯心态，清零重玩。有人会说，可投资是一场无限游戏，你不可能只玩一把啊，你下一次再玩，仍然面对涨跌的不可测啊！这话没毛病，可长期是由很多个短期构成的，上一把游戏，如果你通过空仓保住了成果或者控住了损失，它也是个还不错的短期不是吗？如果把这些个短期连起来，也会是个不错的长期啊！何潇在聊天中还提到一点我印象很深刻，他说如果你认为一个事是对的，下了仓位，但市场审美就认为这事错了，始终没给你正反馈。那么，哪怕你真的对了，但市场认为它是错的，那么还是你错了。有点绕，但我理解就是，下一把游戏你参与了，然后市场告诉你，这把你错了，你就得认。认了，也就控制住了回撤。以上只是我个人实践下来的一点体会，不构成任何投资参考或建议，整期节目也是如此。面基以提供了多元化的视角为荣，世界会向每个人呈现出不同的面相，同理，面对投资这种高山，每个人的上山路径都不一样。这真的无分对错优劣，也无需争辩，我们并不是靠争辩来赢得这场游戏的。欢迎收听本期节目。⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯 时间轴：00:20 空仓是每个人都有的一个选择权，只是我们经常把它忘了05:01 先道歉，上次录制我有点没礼貌09:31 去年 924 行情和今年4 月贸易战 2.0 行情中的抉择和运气14:24 空仓守住胜利果实18:11 四象限：空仓/满仓 vs. 市场涨/跌⭐️18:46 代价：空仓时的压力是最大的19:56 所谓机会，都是一段一段的20:53 收益归因⭐️21:59 何时决定干一票？⭐️①好公司 ②好价格 ③预期足够差的节点26:36 啥叫做得好？两个维度：复合收益率+回撤幅度28:54 最近给研究员布置的课题32:08 上仓位了，但市场告诉你错了35:21 一句话总结自己的模型36:35 老蜜泡毛39:29 谈风险⭐️42:32 认错：身段灵活，心态开放⭐️44:06 人性恐贪的钟摆运动46:57 结构性牛市48:39 何潇很爱打德州，参赛的那种，（手）紧（下注）凶风格54:45 如果去了美股...57:19 空仓时市场涨了，这种“错过”的心态怎么应对？59:23 搓波段的心态1:01:33 香港楼市1:04:20 不同市场的生存策略1:08:44 走下坡路的行情，有短暂机会也不碰1:10:26 「每年只干一波，打完收工空仓」真的不是这样...1:12:27 控回撤⭐️1:14:06 打德州，95%的牌我都要放弃📁 本期内容相关资料： @何潇上一次来面基坐客的节目🔗🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也算半个听友群。
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E132.诞生至今涨幅超40万倍，世界为什么给比特币投了票？
🎤 本期嘉宾：@周洛华｜著有《比特本位》《时间游戏》《估值原理》《市场本质》《货币起源》⏯️ 本期简介：周洛华老师不久前出版了金融哲学系列的最后一本书《比特本位》。这是周老师的最后一本书，可能以后很难再有机会以书为由头邀请他来面基坐客，所以这期我尽可能地保留了全部的聊天内容。我还是想说下，我为什么这么喜欢这套书，它有什么特别的？事后总结下来可能有这么几点：首先一本讲金融的书里居然看不到一张图表，这事本身就很诡异。其次，周老师的书里很少能看到那些光环耀眼的大佬的名字，取而代之的是很多普通人的悲欢，以及虔诚的自嘲。他并不是试图发明几个新的带英文缩写的新概念以抢夺对金融的解释权。不！讨论金融无须使用新词，我们语言中熟知的老词就够了。但他提供了很多新角度，新解释，这些东西把金融变得鲜明、好理解，它回到了社会里，回到了人的范畴。货币是道德的补丁。市场是自由人的联合。估值是人的社会地位。时间是近期风险和远方机会的组合，中间起决定作用的，是个人的主观能动性和群体组成的集体游戏。如果要像前面那样，用一句话概括《比特本位》这本书，就是金本位也好，信用本位也罢：本位就是共识，本位就是人心。我和周老师打趣地说过一个判断：这本书销量应该还行，估计币圈的人会囤很多本用来送人。但我要提醒大家，本书绝不是一封比特币的投资邀请函，或投资说明书。这本书延续了之前几本的思路，依然在从社会学和人类学的角度讨论金融问题，比如货币的起源，比如美元秩序的问题。录制结束后周老师提出，他想开车带我去当年做田野调查的地方看看，那是上海奉贤区的一个码头。我们在车里和码头上也有一些闲聊，这部分内容也作为彩蛋放到了节目最后。欢迎大家收听。⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯时间轴：00:20 中本聪和比特币创世区块02:02 让金融回归人的范畴04:58 为什么法兰西第三共和国巨额欠债且没有什么黄金储备，却成功实行了金本位08:44 金本位的终点和三段往事13:48 本位即共识，共识即人心16:28 周老师：我准备去币圈做点事情19:31 围剿比特币，对它反倒是好事。如果是控制比特币，那共识就完了。24:09 关于共识的三部老电影：《偷自行车的人》《红旗谱》《希望与荣耀》34:47 你不认可我，不代表我错了，只代表我可能触动了你的利益39:50 信用本位时代，信用何来？42:50 聊聊之前的几本书44:20 货币的三个机制：共识机制，筛选机制，进步机制46:14 长链和短链🚩52:17 科技进步的土壤：包容，鼓励说真话，连续函数，可微可导可对冲🚩57:38 犹太人的金融化和欧中的工业化🚩1:02:17 劣汰特别重要，但劣汰有（短期）代价，当然不劣汰也有（长期）代价1:05:47 针砭时弊了咱就是说🚩1:09:31 交易即清算，资产即身份，本位即共识1:12:23 对交易所的招安1:14:21 货币的本质是一场比赛的用球，它真正激励的是能赢得比赛的能力——集体游戏需要这个能力1:16:12 美国梦和美元秩序瓦解的一二阶导：黄金 & 比特币1:19:55 经济危机和资产牛市，最终还是人1:24:44 M7和比特币的命运1:30:10 一个古老稳定又奇怪的民族1:38:34 货币的使命1:43:18 币圈的年轻人1:51:38 算力和电力1:53:32 命运的分野1:58:20 坚信一个小概率事件的发生，很难真的到来，但这种坚信会让人活力满满，提高生活质量2:02:09 抗打击能力2:05:39 在游戏中理解游戏规则2:10:00 周老师自己评价金融哲学系列2:17:13 去看看周老师当年做田野调查的地方2:19:00 价格信号与群体乐观，先有鸡还是先有蛋？2:22:56 渔民社会地位的升降2:30:31 在码头上的对话，《估值原理》诞生于此2:39:58 人性和共识仍然需要探索2:44:18 脚踩在泥里，把手弄脏📁本期内容相关资料： 📚《比特本位》购买链接🔗 周老师写的《比特本位》的预告文章周老师的往期节目：首次面基｜人的社会地位｜人上人与天外天 03:59 处提及比特币的年度涨跌规律：周洛华老师背影：上海奉贤区中港渔业作业区渔民会用毛竹杆扎出长方形竹筐，罩上致密的尼龙渔网，用于捕捞鳗鱼苗。渔民上岸一抬头就能看到不远处新起的楼盘，那是另一种生活：🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也算半个听友群。别赞赏了，欢迎大家支持周老师的《比特本位》。
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E131.当大周期失效，新的宏观坐标在哪里？
🎤 本期嘉宾：唐军｜中泰资管基金经理⏯️ 本期简介：本期节目录制于 9 月上旬。每次和基金经理录完，关麦，我经常私下问两个问题：你有没有好奇的或者推荐的基金经理？那FOF 基金经理呢？面对第二个问题时，有两人向我推荐了唐军。我一直有个观点：就是如果你是炒股的，可以看看基金经理的作业，从他们的持仓中找找灵感。如果你是个基民，某种程度而言，你的基金账户合并在一起，就很像一支fof基金，可能更应该多看看fof基金经理的思路。我的另一个观点是：我不太喜欢或者信任做基金评价出身的fof经理，我觉得有数理背景的，能把人和产品抽象成一根根净值曲线，挖掘不同标的之间相关性的FOF经理更值得一看。标的只是工具，它们是投资逻辑的映射。逻辑的上一层框架、纪律和研究。如果你是个宏观或者多元资产配置的爱好者，本期或许能带来不少启发，欢迎收听。⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯 时间轴：01:29 资产配置分两派：主动和被动，我属于主动配置，有观点时会调整风险预算03:34 自上而下的框架06:25 有必要根据真实相关性重新梳理行业分类10:10 实证：大部分宏观指标对择时都没啥用13:02 美林时钟为什么失效了？又在什么阶段会有效？🚩17:30 改良版的宏观始终：货币-信用框架🚩20:41 到底什么是基础货币？🚩25:17 货币-信用框架的难点27:15 当前的状态：货币宽松✔️+信用扩张❌31:21 别用长期逻辑去解释短期的波动37:36 现在有什么反共识的观点？40:51 宏观经济指标的失真43:13 每个阶段的宏观矛盾46:32 指标库和资产映射52:03 中观层面的预期差框架58:15 如何处理一个阶段里的共识/显学/主流叙事59:15 中观指标库：1000多个，关注异常1:04:34 观点→风险预算⭐️1:11:24 强调逻辑，其实是重视可解释性1:17:37 关于黄金的风险预算1:24:02 美元信用1:27:50 思想实验：什么情况下会剁黄金？1:30:46 研究经济史对宏观投资有帮助吗？1:33:42 国别配置1:34:58 大宗商品相关标的1:40:28 风险平价和风险预算1:42:30 聊聊可转债的配置1:46:37 回报流1:49:08 如果放开风险预算的限制，其实我就是所谓的「宏观对冲」1:54:24 如何评价一个FOF基金2:00:18 复杂系统下，资产配置的胜率2:02:41 货币派生的过程2:06:00 拥挤度和性价比2:11:43 聊聊港股2:16:28 美联储在什么情况下会启动QE5？2:20:11 宏观状态映射到资产价格📁 本期内容相关资料：唐军老师提供的，他所理解的「宏观时钟」 13:02 处提及美林时钟为什么失效了？又在什么阶段会有效？🚩🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
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E130.学新东西尽量先摸清框架，体系完整先于逻辑自洽和观点正误
🎤 本期嘉宾：张涔子沐 | B站知识区UP主，独立研究者⏯️ 本期简介：我其实一直想在自己工作的小屋墙上挂两张大图，一张是一个荷兰女画家和两个经济学者合作，研究了14个月，花了2200个小时画的一副名为《THE WATER WORKS OF MONEY》的巨大画作，她用画笔展示了金钱是如何在我们的货币体系中被创造和流淌的。第二幅图，就是本期嘉宾，张涔子沐梳理的1720-2020，长达300年跨度的经济史年表，包含了47个经济主题。信息密度之巨，我第一次看到这张经济年表时完全是失语的。两张图都百看不厌。8月份我在网上联系上了张兄，然后坐火车跑去郑州和他第一次面基，我们在他家聊了2个多小时，于是就有了这期节目。对我个人而言，这场聊天非常愉悦，非常棒。我们素不相识，但是我知道不需要寒暄和铺垫，因为看过他的内容，知道一定聊得来，有太多共同话题。欢迎大家收听。🎯 时间轴：02:58 自创用Excel做知识图谱，考下FRM和CFA二级05:31 边做边排版，但最重要的是解构⭐️11:57 精力是真正的稀缺资源，启动大脑本身就是件不容易的事儿14:27 知识图谱与思维导图：一本书形成的思维过程，和一本书的书写过程，完全是两件事⭐️20:15 投资真的给了人选择权，你可以按照自己的想法去生活25:06 体系完整比逻辑自洽重要⭐️40:37 如何推进一个大工程？进度和情绪补偿44:41 相比看新书，很多看过的书也值得再回看一遍46:00 我不想研究浪花，我想看到河床结构50:36 有主观能动性的窗口期52:38 地理决定论，一个例子感受下57:19 做这么重的梳理，有什么用？1:02:51 制造业融资与房地产基建杠杆率1:07:46 新坑：1440~1740年，资本主义的来时路，荷兰金融制度的诞生1:24:44 框架的重要性1:29:23 当年的荷兰和今天的美国也有诸多相似⭐️1:37:24 描述体系决定输出质量1:53:37 几个重要的小结论⭐️🎉 感谢 Olay 淡斑小白瓶对本期节目的赞助播出！小白瓶集齐美白4大天王成分：首个突破根源淡斑美白专利99.7%高纯度烟酰胺+色淡林源头对斑和黑斩草除根。再加上抗氧永动机稳定VC，以及院线同款传明酸抗炎美白。有斑帮你淡，没斑帮你白。真人28天功效实测，3天透亮7天匀净14天淡斑不反黑。小白瓶手握美白修护国家双认证，晒后快速舒缓维稳，夜间修护屏障。超轻薄蛋清质地一抹秒吸收，不黏不搓泥，上脸无存在感，油皮/油敏皮一用就爱上。连续断层式霸榜美白淡斑精华热销榜、回购榜、好评榜NO.1，囤一次白半年。点击下方链接，走进 OLAY 天猫旗舰店，马上入手！🔗 equity.tmall.com📁 本期内容相关资料：张涔子沐的B站主页全球经济主线年表1720-2020 宏观经济指标框架基础版合集与本期内容相关的节目：林晓明、债务周期、演化、康波 📚节目中提到的书：《宏观经济学》高鸿业，《世界经济霸权》金德尔伯格 Charles Kindleberger，《美国经济史第八版》，《技术革命与金融资本》卡洛塔·佩雷茨 Carlota Perez，欧洲文明进程谢丰斋，《文明资本与投资》丁昶，《大债务周期》Ray Dalio🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
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E129.“带”我走上博主这条路的人，以及值得做 1000 遍的事
🎤本期嘉宾：肖璟｜著有《如何快速了解一个行业》，公众号「很帅的投资客」主理人🎉 本期节目由飞书特别赞助播出！最近飞书智能会议纪要的AI功能又更新了，它记录的不只是文字重点内容，还能根据录音或会议内容生成图文并茂的可视化纪要，自动生成一张纪要全览图。做面基之后，我和剪辑师沟通修改音频一直都用飞书妙记，现在这个智能会议纪要堪称飞书妙记的pro版本，在逐字稿和时间线的基础上新增了很多功能，比如AI智能捕捉关键数据，生成脉络大纲，梳理要点和结论。基本上，一期播客的 shownotes它都完成七七八八，让我这种啥事都得自己来的个体户用出了幸福感。我还想额外推荐下飞书的多维表格，如果你也是做表做图爱好者，多维表格可以高效地做出很棒的数据可视化图表。这是飞书智能会议纪要的体验链接，感兴趣的听友可以亲自体验一番。包括如果你对哪期节目感兴趣，都可以把音频下载下来，用智能会议纪要功能再过一遍，从逐字稿到框架，都有了！⏯️本期简介：今天的嘉宾是肖璟，他是对我影响非常深的一个人，比如我走上博主这条路很大程度上就是受他影响，因为2016 年我开始尝试写公众号的一大动力就是想模仿他。那时候，至少在理财博主这个圈子里，肖老师是一个差异化太过明显的人，因为他的文章都是用ppt写的，也是我目力所及范围内做图最好的一位博主。然后还有很多光环啦，比如在麦肯锡和谷歌呆过，然后在那个最烈火烹油的几年，当时 36 氪有个创业孵化器叫氪空间，我没记错的话，肖老师应该凭着公众号融了一笔他们那期所有项目里最高的融资。反正就是一直被我视为目标的那么一人，但是我们很少有那种非常深度的交谈，唯二两次，一次是 2018 年我们第一次面基，另一次一次就是时隔7年录制的这期播客。契机是肖老师新出版了一本书叫《如何快速了解一个行业》，其实这期节目没怎么聊和书有关的内容，更多还是两个老朋友，两个同行谈谈心。但我还是想郑重向大家推荐这本书，他从 2022 年就开始打磨，是一本很实用的案头工具书，尤其如果你想成为一个偏财经方向的博主，本书应该能帮忙打下很扎实的基本功。而且据我所知，这里面有相当一部分内容就是肖老师给他们团队新伙伴做内训时的材料。如果我 2016 年模仿他时就有这本书的话，学习曲线应该会陡峭很多。我甚至认为本书也是一本很棒的发给ai的prompt指令集。你可以在微信读书里搜到，也可以购买纸质书。🎯时间轴：03:28 从模仿到共鸣07:22 2022年，人生最苦闷的一年，但苦中找乐10:41 北京还是上海？13:47 选题会19:13 个人，团队，SOP，工业化写作22:50 团队小型化是必然26:58 麦肯锡31:41 麦肯锡校友的路径分野39:09 情绪管理与决策自洽的重要性42:16 MBTI45:56 树状知识体系50:19 信息差—时间、广度、深度🚩58:50 成就感的来源1:03:10 只做一件事，well-being💡@肖璟明白这个视角后的一些改变1:09:21 数据→信息→知识→智慧1:18:16 肖璟做的两个ai小工具1:21:20 老钱的偶像：ED Hyman🚩1:27:04 值得做1000遍的事📁本期内容相关资料： 📚《如何快速了解一个行业》购书链接狐狸用ai做的网状知识图谱小工具 1:03:10 处提及“开悟”，@肖璟明白这个视角后的一些改变🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
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