Ett Case

Dagens tema:

- Good Tech sin forretningsmodell og tjenestespekter

- Finansiell utvikling, marginer og kontantstrøm

- Sammenligning med Ekva og andre småkapitalselskaper

- PE‑multipler, markedsvurdering og investeringshypotese

- Risikoer og fremtidige muligheter

Tidsstempler:

00:01:00 - Lett humor og oppsett

00:02:01 - Good Tech – selskapspresentasjon

00:04:04 - Produkt‑ og tjenesteportefølje

00:06:18 - Finansiell vekst og marginer

00:10:58 - Sammenligning med Ekva

00:15:08 - PE‑multipler og markedsperspektiv

00:17:15 - Kompetanse og forretningsområder

00:21:25 - Strategisk fokus og risiko

00:26:01 - Investeringhypotese og fremtidsutsikter

00:31:16 - Balanse som sikkerhet

00:35:26 - Avslutning og neste episode

Good Tech – selskapspresentasjon

Good Tech er en norsk systemintegrator som leverer komplette løsninger fra produksjonslinje til boardroom. Selskapet kombinerer engineering, automation, robotisation, electrification og digitalisation i en bred verktøykasse for industriell modernisering. Med omtrent 310 ansatte fordelt på 13 fagområder dekker de alt fra maskinstyring til data‑analyse og virksomhetsstyring.

Produkt‑ og tjenesteportefølje

Porteføljen spenner fra maskinvare‑integrasjon på fabrikker til skybaserte analyseverktøy. Løsningene gjør produksjonen mer effektiv, automatisert, digital og driftsikker. Good Tech har også utviklet egne robotiserte systemer, men posisjonerer seg primært som en bred industriell tjenesteleverandør snarere enn et renodlet robotikkselskap.

Finansiell vekst og marginer

I 2024 rapporterte Good Tech en omsetning på 522 millioner kroner, en år‑over‑år‑vekst på 11 %. EBIT‑marginen lå på rundt 13 % og driftsmarginen på 7 %. Kontantstrøm fra drift var 83 millioner kroner, med en samlet kontantbeholdning på 107 millioner kroner og ingen gjeld. Selskapet foreslo et utbytte på 0,50 kroner per aksje for 2025.

Sammenligning med Ekva

Både Good Tech og Ekva har en markedsverdi på ca. 327 millioner kroner, men Ekva har flere ansatte og høyere omsetning. Good Tech har høyere marginer og en renere balanse, mens Ekva har en mer giret kapitalstruktur. Margin‑løftet hos Good Tech gir potensial for sterkere avkastning dersom marginene kan opprettholdes.

PE‑multipler og markedsperspektiv

Good Tech handles til under 10‑gangen av EPS, mens peers innen automatisering ofte priser mellom 11‑ og 15‑gangen. Med en enterprise value på rundt 200 millioner kroner og en EBITDA på 80‑90 millioner kroner ser selskapet relativt billig ut, spesielt med tanke på sterk cash‑posisjon og positiv cash conversion.

Strategisk fokus og risiko

Selskapet har fokusert på kjerneområdene engineering, automation og digitalisering, og har avviklet mindre lønnsomme forretningsområder. Risikoene inkluderer prosjekt‑basert omsetning som kan bli volatil ved nedgang i industrikunders investeringslyst, samt muligheten for at Q4‑resultatene i 2025 er et engangstilfelle drevet av gunstige prosjektblandinger.

Investeringhypotese og fremtidsutsikter

GoodTech kombinerer sterk balanse med eksponering mot megatrender som robotisering og digitalisering. Dersom selskapet kan videreutvikle sin pricing‑kraft og opprettholde marginløftet, kan multiplikatoren øke betydelig de neste 12‑månedene. En potensiell spin‑off av mindre lønnsomme enheter eller et oppkjøp fra større industrikapital kan også gi ekstra avkastning.

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:

- North Media-generalforsamlingen: Hvordan gikk det egentlig?

- Caseet i North Media: Hva er egentlig caset?

- Circio (CRNA) tegningsretter: En sinnssyk rabatt?

- Morrow: Et spennende case i nisjebanksektoren?

- Interim: Hvor skal renten?

- Steeptec: En børsnotert industriforverver?

Tidsstempler:

00:00:00 - Intro

00:03:00 - North Media GF oppsummering

00:10:30 - Veien videre mot tilbakekjøp

00:13:00 - Hva er North Media Caset?

00:25:00 - Dette er rabatten

00:30:30 - Tilbakekjøp er beste løsning

00:33:50 - Erfaringer rundt tilbakekjøpseffekter

00:38:55 - Circio Holding TR (CRNAS)

00:51:50 - Kristians Case

00:54:20 - Morrow Bank

01:01:30 - Intrum

North Media-generalforsamlingen:

Are Hvalbye deltok på North Media-generalforsamlingen og beskrev opplevelsen som "tilforlattelig bra". Han holdt et innlegg som ble godt mottatt, og fikk et inntrykk av selskapets kontorbygg og logistikkbygg.

Caseet i North Media:

Kristian Ragnhalsen gjennomgikk caseet i North Media, som består av to hovedverdener: distribusjonsmaskinen og digital services. Selskapet har en lang historikk og har gjennomgått flere strukturendringer.

Circio (CRNA) tegningsretter:

Peter beskrev Circio (CRNA) tegningsretter som en "sinnssyk rabatt". Tegningsrettene gir rett på en tegningskurs på 80% av VVAP mellom 8. til 22. mai.

Morrow:

Kristian Ragnhalsen beskriver Morrow som et spennende case i nisjebanksektoren. Selskapet har kjøpt opp Medmera og har en kombinert portefølje på 28,2 milliarder.

Interim:

Kristian Ragnhalsen beskrev Interim som Ett Case med en refinansiering som er på gang. Selskapet har en short-posisjon på 8%.

Sdiptec:

Kristian Ragnhalsen beskrev Steeptec som en børsnotert industriforverver. Selskapet har en EV/EBIT-multiple på 10 og har en høy margin.

Lenker:

- Circio tegningsretter: https://www.circio.com/en/wp-content/uploads/sites/2/2026/01/circio-holding-asa-securites-note-13-january-2026.pdf

- North media infoside: https://www.idealkapital.no/north-media/

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Sjekk ut https://www.idealkapital.no/north-media/ for North Media - som opptar oss om dagen.

Tidsstempler:

00:00:00 - Intro

00:01:00 - Marerittleilighetene i Spania

00:03:50 - Østeuropeiske St. Tropez

00:08:20 - Den førstefødte skal bli en gutt

00:09:30 - Google TurboQuant og påfølgende konsekvenser

00:17:00 - Første billion‑dollar‑single‑man‑company

00:18:40 - Markedet: Olje fortsatt i sentrum

00:26:10 - Er renteoppgang riktig medisin for inflasjonen?

00:36:10 - Porsche‑traden er gjennomført

Den ekstreme prisøkningen på eksterne harddisker

Prisene på eksterne SSD‑enheter har mer enn doblet seg hittil i år. Etterspørselen er drevet av AI‑datasentre som krever store mengder databrikker. Men kanskje ikke helt sånn likevel?

Googles TurboQuant‑kompresjon

Google kunngjorde en ny kompresjonsteknikk, TurboQuant, som reduserer minnebehovet i store språkmodeller med faktor seks uten tap av nøyaktighet og åtte ganger raskere prosessering. Resultatet er både lavere RAM‑behov i datasentre og muligheten til å kjøre avanserte modeller lokalt på PC‑ og mobil‑enheter. Dette demper den forventede “RAM‑hunger” og har umiddelbart bidratt til at både RAM‑ og harddiskpriser har begynt å falle.

Sam Altman og DRAM‑rug pull

I oktober 2025 signerte OpenAI LOI‑avtaler med Samsung og SK Hynix om opptil 900 000 DRAM‑wafers per måned – omtrent 40 % av verdensforsyningen. Da OpenAI i mars 2026 trakk tilbake den planlagte “Stargate”‑utvidelsen, ble de store DRAM‑bestillingene kansellert. Markedet hadde priset inn de forventede leveransene, så de påfølgende avbestillingene førte til et fall på rundt 35 % i spotpriser og kraftige kursfall for leverandører som Micron.

Enmans billion‑dollar‑selskap med AI‑assistenter

Matthew Gallagher brukte to måneder, $20 000 i AI‑verktøy og en egen vekt‑app for å bygge et selskap som selger GLP‑1‑baserte vekttaps‑sprøyter. Salget har nå nådd $1,8 millioner, og selskapet er blitt omtalt som den første “single‑person‑billion‑dollar‑company” i USA, takket være AI‑drevet produktutvikling og markedsføring.

Olje‑ og energimarkedet rundt Hormuz

Konflikten i Hormuz‑stredet har presset oljeprisen opp igjen, mens frykt for leveranse‑avbrudd gir økt etterspørsel etter sikker energireserve. Samtidig diskuteres om renteoppgangen er riktig medisin for den inflasjonen som er drevet av energishokket. Sentralbankene hever styringsrenten for å dempe inflasjonsforventningene, men høyere lånekostnader kan også bremse den økonomiske aktiviteten i en allerede stresset energisektor.

Sjekk https://www.idealkapital.no/north-media/ for regneark, mer informasjon og skjema for å vise støtte.

Tidsstempler:

00:00:00 - Intro & ansvarsfraskrivelse

00:00:32 - Case‑introduksjon og bakgrunn

00:02:40 - Historisk perspektiv og fremtid

00:04:47 - Forretningsområder: Last Mile & digital

00:06:50 - NAV‑beregning og verdsettelse

00:08:55 - 70 % rabatt - attraktivt kjøp

00:10:30 - Forslag til generalforsamling og verktøy

00:14:42 - Portefølje og kjerneverdsettelse

00:17:23 - Digitale tjenester og case‑argumentasjon

00:22:06 - Hvorfor caset er interessant

00:24:46 - Utbytte vs tilbakekjøp - strategi

00:29:30 - Tilbakekjøpsverdiskaping og forslag

00:38:59 - Signaleffekter og kapitalallokering

00:45:44 - Eierskapsstruktur: stiftelse og governance

00:48:19 - Handling: delta på generalforsamlingen

00:53:06 - Outro & farvel

Case‑introduksjon og bakgrunn

North Media er et dansk‑registrert selskap med hovedvirksomhet innen distribusjon av papireklame (Last Mile). I tillegg eier selskapet en betydelig eiendomsmasse og en stor, likvid investeringsportefølje. Til tross for solid drift er aksjen handlet med en betydelig rabatt på rundt 60‑70 % i forhold til NAV‑verdien, noe som gjør selskapet til et potensielt attraktivt oppkjøpsmål for egne aksjonærer.

Forretningsområder – Last Mile og digitale tjenester

Kjernen i driften er FK Distribusjon, som har en nær‑monopolposisjon i Danmark. Selskapet har også kjøpt svensk reklamedistribusjon (SDK) for 300 millioner DKK, men dette har underprestert. På den digitale siden har North Media investert i classified‑plattformer som Boligportal, Daily og BKey-kortløsninger. Boligportal genererer et estimert EBIT på 40 millioner DKK og verdsettes med 20‑gangeren av EBIT, mens de øvrige digitale enhetene til sammen bidrar med ca. 75 millioner DKK i verdi.

NAV‑beregning og 70 % rabatt

Regnestykket viser en NAV per aksje på 155 kroner, mens markedsprisen har ligget rundt 49 kroner. Dette gir en rabatt på 68 %, noe som gir rom for betydelig verdiskaping gjennom tilbakekjøp. Med en antatt tilbakekjøpsplan på 100 millioner DKK kan selskapet redusere antall utestående aksjer fra 8 millioner til ca. 5,5 millioner, og dermed løfte EPS med over 30 %.

Stiftelses‑scenario og eierstruktur

Hovedeier Rikard Bunk har antydet at aksjene kan overføres til en stiftelse. En slik struktur kan gi større transparens og langsiktig kapitalallokering, samtidig som den reduserer presset fra kortsiktige aksjonærer. Erfaring fra andre danske selskaper viser at stiftelsesmodellen ofte gir stabilitet og bedre beslutningsprosesser.

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Vi starter med et tilbakeblikk på forrige episode - dystert nytt fra Iran.

Hva skjer egentlig i Terranor, hvorfor reagerer ikke kursen på kontrakter, og hvor mye betyr overheng, kostnadsinflasjon og sentiment? Videre ser vi på OBX som har gått som en kule – drevet av olje og energi – samtidig som resten av verden henger etter.

Så dykker vi ned i shipping:

VLCC-rater på nivåer vi knapt har sett før. Hva betyr 400.000 dollar per dag i praksis? Hvor raskt kan et skip egentlig tjenes inn – og hvor bærekraftige er disse ratene?

Vi snakker også porteføljestrategi i et mer usikkert makrobilde:

– redusert eksponering

– kortere trades

– muligheter i Energeia og North Media

– valutaeffekter som spiser avkastning

Og som alltid: litt digresjoner underveis.

Gender reveal, pusteteknikker, sykling, og hvorfor man aldri bør drive med “backtrading” (aka ringe eksen i fylla).

En episode som kombinerer marked, makro og meninger – akkurat slik vi liker det.

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Disclaimer

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.