Ett Case

En stor takk til alle som lytter og ser på. I løpet av 2025 har Ett Case nådd en topp 50-plassering på Spotify i Norge, alle kategorier, med lyttere i over 40 land. Det har vært et år med sterk vekst i både lyttertall og følgere. Følg også Ett Case på YouTube for videoversjoner av episodene: https://www.youtube.com/@ettcase Timestamps 00:00:00 - Intro 00:01:00 - Spotify Wrapped for creators 00:09:15 - 7,1 trillioner dollar i opsjoner forfaller 00:09:45 - Fysiske crypto-butikker våkner igjen 00:12:20 - Hilbert kjøper Enigma Nordic 00:19:15 - Den store tingen, Terranor 00:26:30 - Sjørøvertur til Spania 00:32:40 - Ikke julekuler, men neste års kuler Spotify Wrapped for skapere viser høy lyttegrad, rask lytting etter publisering og bred distribusjon på tvers av plattformer. Videoformatet har fått godt feste, med Ett Case blant topp 5 % på Spotify. Det er et historisk stort opsjonsforfall i USA på 7,1 billioner dollar i notional verdi, med potensial for økt volatilitet i markedene. NFT-markedet og fysiske crypto-butikker i Oslo tas opp som eksempler på hvordan narrativer dør – og gjenoppstår. Hilbert kjøper Enigma Nordic, et høyfrekvent kryptohandelsselskap med sterk historisk performance, attraktiv earn-out-struktur og lav implisitt verdsettelse. Veien videre mot 2025–2026, kapitaltilgang og mulig US-listing belyses. Terranor-caset gjennomgås med fokus på nedsalg, innsideposisjonering og spillteori rundt større eiere, samt hvordan slike prosesser påvirker prising og forventninger i markedet. Avslutningsvis deles refleksjoner rundt eiendom i Spania, desemberaktivitet og veien videre. Besøk oss på www.ettcase.no Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev Disclaimer Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema: - Restart av NRC Group og mål om 5 % EBIT‑margin innen 2028 - Operasjonelle utfordringer i jernbane‑ og infrastrukturprosjekter - Marginforbedring fra 2 % til 5 % og implikasjoner for aksjekursen - Sammenligning med nordiske peers og multiples‑vurdering - Risiko‑ og kapitalstyring samt blå‑sky scenarioet Tidsstempler: 00:00:00 - Intro & ansvarsfraskrivelse 00:00:32 - Introduksjon av NRC – case 00:02:06 - Margin‑ og restruktureringsstrategi 00:03:07 - Største operasjonelle utfordring 00:04:39 - Prising og verdsettelsesspørsmål 00:06:12 - Historisk risiko og refinansiering 00:08:17 - Kursutvikling og aksjekurs 00:09:19 - Konsensusmargin og prognoser 00:10:51 - Fremtidig marginforbedring og oppside 00:12:23 - Sammenligning med peers 00:14:56 - Jernbaneprosjekter og langsiktig utsikt 00:16:29 - Blue‑sky scenario og multiple 00:19:01 - Arbeidskapital og kontantstrøm 00:20:35 - Risikostyring og kontraktrisiko 00:29:13 - Oppsummering av case 00:31:16 - Avslutning og farvel Restart og marginmål NRC Group har kunngjort en «restart» med mål om å løfte EBIT‑marginen fra 2 % i 2025 til 5 % i 2028. Ledelsen peker på kostnadsnedskjæringer, strengere kontraktsstyring og en fokusering på høy‑margin‑prosjekter innen jernbane‑infrastruktur. Guidingen er tydelig: marginen skal forbedres gradvis, med et mellommål på 3 % i 2026 og underkant av 4 % i 2027. Operasjonelle utfordringer Den største historiske utfordringen har vært feilslåtte kontrakter og høy arbeidskapitalvolatilitet. Prosjekter i Norge, Sverige og Finland krever store forhåndsinvesteringer, og forsinkelsesstraff kan slå kraftig på marginen. NRC har imidlertid redusert sin gjeldsbyrde og gjennomført en refinansiering som gir bedre betingelser frem til 2027. Prising, peers og multiples Markedsverdien er ca. 1,6 milliarder kroner, og aksjen handles rundt 9,08 kr per share etter en volatil periode fra 4 kr til 10 kr. På basis av konsensus‑EBIT‑margin på 2 % i 2025 blir selskapet priset til omtrent 12‑13 ganger P/E, noe som er en moderat rabatt sammenlignet med peers som Veidekke og AF‑gruppen, som typisk handles til 13‑14 ganger P/E. Et blå‑sky scenario med 5 % margin og 12‑13‑ ganger P/E gir betydelig oppside. Risiko‑ og kapitalstyring Arbeidskapitalen er preget av store forskuddsbetalinger i store infrastrukturprosjekter. NRC har etablert strengere kontantstrøm‑styringsrutiner og en fleksibel finansieringsstrategi, inkludert en obligasjonsutstedelse som forfaller i slutten av 2027. Kontraktrisikoen håndteres gjennom faste pris‑plus‑lønn‑modeller og økt bruk av underleverandører med solid kreditt. Blå‑sky scenario og oppside Hvis marginmålet på 5 % nås i 2028. Med en P/E på 12‑13 gir dette en teoretisk kurs på rundt 20 kr, en potensiell oppside på 100 % fra dagens nivå. Lenker: Besøk oss på www.ettcase.no Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema: - Hvorfor 80 % av nye dagligvareprodukter mislykkes - Hvordan TasteForge samler data og bruker AI for å redusere feilmarginen - Startup Lab investerer i TasteForge - AI-prat med CTO - Per Einar Dybvik, Co‑founder av Startup Lab blir med i samtalen og forteller om deres investeringer og virke Tidsstempler: 00:00:31 - Gjestpresentasjon og TasteForge‑intro 00:01:03 - Stig Olas bakgrunn og selskapshistorie 00:02:40 - Lanseringsfeil i dagligvarebransjen 00:05:50 - TasteForge‑plattform: data, AI og beslutningsstøtte 00:08:25 - Data‑siloer og integrasjon i organisasjoner 00:10:34 - Produktvalidering og markedstesting 00:14:15 - Startup Lab‑investering og akseleratorprogram 00:18:26 - Veien videre: internasjonal ekspansjon og AI‑lansering 00:22:39 - Gründer‑ og lederkarakteristikker 00:25:50 - Alex: CTO, tekniske utfordringer og AI‑strategi 00:28:27 - AI‑teknologi, modulære systemer og fremtidige applikasjoner 00:34:10 - Domene‑spesifikke modeller og trend‑monitorering 00:43:53 - Per Einar Dybvik om Startup Lab, fond og investeringsprosess 01:07:22 - Norges politiske rammeverk for gründere 01:15:07 - Avsluttende bemerkninger Feilsuksessraten skyldes fragmenterte datasett, silo‑organisering og tidspress i produktutviklingen. Store aktører har samlet innsikt, men mangler et samlet grensesnitt for analyse. TasteForge samler intern og ekstern data, filtrerer støy og gir AI‑drevet beslutningsstøtte. Brukere samarbeider, påvirker valg og får sanntidsinnsikt for å redusere mislykkede lanseringer. Selskaper lagrer kritisk informasjon i Excel‑ark eller isolerte systemer. Plattformen harmoniserer data på ett sted, slik at produktutviklere, markedsavdeling og ledelse kan ta informerte beslutninger uten å lete etter informasjon. TasteForge verifiserer smakskombinasjoner og markedspotensial gjennom tidlig testing i pilotprosjekter. Dette sparer produksjonskostnader og markedsføringsbudsjett ved å unngå investering i produkter med lav etterspørsel. Startup Lab har investert i åtte selskaper, inkludert TasteForge. Programmet gir kapital, nettverk og operativ støtte, og kvalitetssikrer team, teknologi og internasjonal ambisjon. TasteForge planlegger en kommersiell plattformlansering rett over nyår. Pilotkunder inkluderer en britisk distributør, et nederlandsk selskap og Jack Daniels‑sauce‑linje i USA. Målet er å skalere til flere markeder og demonstrere modulær AI‑arkitektur. Suksessfulle gründere er coachable, villige til å pivotere og lede tverrfaglige team. Tålmodighet og utholdenhet er avgjørende, som en skater som må prøve mange ganger før den rette trikken lander. Alex, CTO, fokuserer på tekniske utfordringer og AI‑strategi. Den største utfordringen er å bygge et modulært system som enkelt integrerer nye AI‑verktøy. Systemet har en kjerne med klar forretningslogikk, og eksterne modeller kan plugges inn etter hvert som teknologien utvikler seg. Per Einar Dybvik forteller om Startup Lab, fond og investeringsprosess. Startup Lab har mobilisert 650 millioner kroner i fem fond og investert i 203 selskaper. Seleksjonsprosessen starter med 280 søknader, filtreres ned til 30 for dypere vurdering, og ender med 6‑8 selskaper som får kapital og intensiv oppfølging. Fokus ligger på team, teknologi og internasjonal skalerbarhet. Lenker: - https://investor.tasteforge.ai/ - https://startuplab.no Besøk oss på www.ettcase.no Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev 📩 Kontakt oss Har du spørsmål eller tilbakemeldinger? Send oss en e‑post på: [email protected] ⚠️ Disclaimer Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons‑ og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Den aller første SMS-en ble sendt 3. desember 1992 - 33 års dagen til SMS feires med den mest etterspurte episoden av våre lyttere. Dagens tema: - Historisk bakgrunn og forretningsmodell for Link Mobility - Finansielle nøkkeltall, gjeldsstruktur og kontantstrøm - Oppkjøpsstrategi, siste Afrika‑kjøp og fremtidige katalysatorer - Konkurransesituasjon og risiko‑faktorer - Verdivurdering og mulige aksjonærtiltak Selskapshistorie og forretningsmodell Link Mobility ble etablert for omtrent 25 år siden og har gjennom flere børsnoteringer bygget seg opp som en ledende leverandør av Communication Platforms as a Service. Kjernen er masseutsendelse av SMS‑meldinger (A2P), men selskapet har utvidet til mer avanserte kanaler som WhatsApp, chat‑bots og integrerte kommunikasjonsløsninger. Produktporteføljen spenner fra enkle tekst‑tjenester med lavere marginer til høy‑margin‑løsninger som krever konsulent‑ og integrasjonsarbeid. Finansiell analyse og gjeldsstruktur Markedsverdien ligger på rundt 9,3 milliarder. Selskapet genererer solid cash flow med en cash earnings per share på cirka 3 kr, noe som gir en implisitt verdi på ca. 10‑16 x cash‑earnings. Gjeldsprofilen er preget av et femårs‑rentelån med svært lav rente, kjøpt da rentene var på historisk bunn. Til tross for en periode med høy gjeldsgrad har refinansieringen gitt en “bond‑price‑discount” som gjør gjelden billigere enn bokført verdi. EBITDA‑marginen har variert, men er på vei opp ettersom selskapet flytter seg oppover i verdikjeden. Oppkjøpsstrategi og internasjonal ekspansjon Strategien kombinerer organisk vekst med en aktiv buy‑and‑bill‑tilnærming. De siste årene har Link kjøpt opp flere mindre aktører, siste gang et selskap i Sør‑Afrika, som gir tilgang til nye markeder og potensielt høyere marginer. Denne oppkjøpsraten gir både skalafordeler og muligheter for cross‑selling til eksisterende kunder. Analytikere ser på den kommende integrasjonen som en viktig katalysator for både inntekts- og marginvekst. Konkurranse og risikobildet Markedet er fragmentert med aktører som Sync (Sverige), Tvivlio (USA) og globale plattformer som Meta, Apple og Google som kan gå inn i A2P‑segmentet. Produktene er i stor grad kommodifiserte, så konkurranse skjer primært på pris, skala og evnen til å redusere churn. Link har vist negativ churn – de beholder kunder og oppgraderer dem – men økt konkurranse kan presse marginene. Integrasjonsrisiko ved nye oppkjøp og potensiell teknologisk substitusjon er også sentrale usikkerhetsmomenter. Verdsettelse, analyste og fremtidige aksjonærtiltak Petter Kongslie i SpareBank Markets gir en positiv vurdering med en target‑price basert på 10‑16 x cash‑earnings. Selskapet har rom for å returnere kapital via buy‑backs eller utbytte, spesielt nå som kontantstrømmen er sterk og gjelden er rimelig. Insider‑aktivitet, som salget fra Jens Ruggseth, gir signaler om mulig endring i eierskapsstruktur, men kan også indikere at ledelsen har tro på videre oppside. Besøk oss på www.ettcase.no Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema: - Inverse Kramer‑fenomenet og hvordan det påvirker short‑strategier - Short‑handel med opsjoner i Norge - Japanske statsobligasjoner, carry‑trade og rentekurve‑utvikling - Sponset intervju med Niklas Sandstrøm fra Hilbert Group - Bemobi‑tall, Otello‑buyback og CoreWeave‑oppdatering Tidsstempler: 00:00:00 - Intro 00:01:20 - Inverse Jim Cramer 00:05:40 - Hvordan spille short 00:07:00 - Japanske renter stiger 00:09:00 - Sponset intervju: Hilbert Group 00:23:40 - Lite med handler 00:25:40 - Økt i CoreWeave 00:26:30 - Oppdatering Bemobi‑tall Inverse Kramer‑fenomenet Jim Cramer har blitt en internett‑mem med “inverse Kramer”‑strategi: når han roper “go long” bør man shorte, og når han sier markedet skal falle, går man long. Vi går gjennom hvordan dette har blitt sporet av flere nettsteder. Rett før innspilling skrev Cramer at markedet er langt fra oversolgt, selv etter massivt fall og trolig refererte han til utbomba AI-aksjer. Skal vi to inverse Cramer er bunnen her. Short‑strategier og opsjonsmarkedet i Norge Det norske opsjonsmarkedet er begrenset for amerikanske aksjer, noe som gjør tradisjonelle long‑call‑ og long‑put‑posisjoner vanskelige å implementere. Hedging er likevel viktig, og her man man bli kreativ. High yield med konvertering er en måte å være kreativ på, det samme andre syntetiske produkter. Japanske statsobligasjoner og carry‑trade 30‑års‑obligasjonen i Japan har nådd en avkastning på 3,3 % – et historisk toppnivå. Denne økningen påvirker carry‑traden mellom USA og Japan, ettersom renteforskjellen krymper og gjør japanske obligasjoner mindre attraktive for rentebærende strategi. Vi ser på hvordan dette kan påvirke valutastrømmer og likviditet i globale marked. Sponset intervju med Hilbert Group Niklas Sandstrøm forklarer et nytt 36‑måneders lån som skal finansiere strategiske muligheter uten å utvanne eksisterende aksjonærer. Lånet beskrives som “ammunitionskapital” med ingen konverteringsintensjon fra långiverne, og med en fee‑struktur på 2 % management‑fee og 20 % performance‑fee over en high‑water‑mark. Bemobi‑tall, Otello‑buyback og CoreWeave‑oppdatering Bemobi leverer sterk vekst, over 20 % år‑til‑år, med solid cash‑position og planlagt utbytte som vil komme Otello til gode. Otello har hevet buy‑back‑grensen fra 15 kr til 20 kr, noe som kan drive kursen oppover. CoreWeave har fått en kortsiktig oppgang etter markedspanikken, men vi påpeker risikoen knyttet til volatiliteten før Nvidia‑rapporten. Besøk oss på www.ettcase.no Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.