Ett Case

Store kapitalhentinger og frisk AI-prising preger markedet samtidig som flere nordiske enkeltselskaper handles på spesielle situasjoner. SpaceX, Google, Intrum, Morrow Bank, Atkore, Otello, Goodtech, North Media og Axactor viser samme underliggende tema: likviditet, kapitalallokering og hva markedet faktisk betaler for risiko.

SpaceX trekkes frem som et mulig toppsignal etter handel opp over 20 % kort tid etter åpning for retail-investorer. Prisingen omtales som svært krevende, med analogien rundt 95 ganger omsetning, samtidig som selskapet representerer et av de mest ekstreme vekstnarrativene i markedet.

Google-emisjonen på rundt 30 mrd dollar blir et annet signal. Kapitalbehovet kobles til AI-investeringer, og det interessante er ikke bare størrelsen, men skiftet fra tilbakekjøp til emisjon. Når både Berkshire/Buffett-miljøet og Cathie Wood deltar i samme emisjon, blir det et uvanlig bilde på hvor bred AI-kapitalstrømmen er blitt.

Intrum står i en mer klassisk balansekrise. Aksjen har falt kraftig etter annonserte emisjoner på 1,5 mrd svenske kroner og 6 mrd svenske kroner, med tegningskurs på 2,45 kroner. Tegningsrettsmarkedet, garanterte plasseringer og differansen mellom aksjekurs og implisitt rettspris gjør caset mer teknisk enn fundamentalt på kort sikt.

Morrow Bank, Otello/Bemobi, Goodtech, North Media og Axactor viser den andre siden av markedet: mindre likvide aksjer der kapitalallokering, rabatter, oppkjøp, buybacks og balanse kan bety mer enn brede indeksbevegelser. Goodtech fremstår som et nytt automasjons- og robotikkcase med sterk balanse, mens North Media fortsatt handler med stor diskusjon rundt porteføljeverdier og kapitalbruk.

Kapitler
00:00:00 - Intro og ansvarsfraskrivelse
00:00:35 - Dagens program
00:02:10 - SpaceX som toppsignal
00:06:50 - Likviditet og boblefrykt
00:09:28 - Olje og Oslo Børs
00:11:03 - Google-emisjon og AI
00:15:51 - Nvidia og konkurranse
00:18:25 - Intrum og tegningsretter
00:24:12 - Morrow Bank-emisjonen
00:27:51 - Atkore og datasentre
00:32:35 - Morrow Bank-caset
00:38:20 - Nye børsnoteringer
00:41:33 - Otello og Bemobi-rabatt
00:48:49 - Goodtech som nytt case
00:49:52 - North Media og kapitalallokering
00:53:35 - Axactor og Fortress

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Erik Wiklund, CEO i Circio, leder et børsnotert biotekselskap som utvikler sirkulært RNA som genetisk plattform-teknologi. Kjernen er enkel: gjøre genuttrykk mer stabilt, mer effektivt og potensielt billigere enn dagens løsninger innen genterapi og celleterapi.

Circio bygger videre på Targovax-skallet, men med ny teknologi, nytt forskningsløp og et team på rundt 15 personer. Forskningen ledes fra Stockholm, med utspring i oppdagelsen av sirkulært RNA som Erik og CTO Thomas var med på å etablere i akademia. Arbeidet ble publisert i Nature i 2013 og har siden utviklet seg til et felt der store farmaselskaper bruker betydelig kapital.

Circios teknologi, CircVec, fungerer som et genetisk software-lag som kan plugges inn i andres leveringssystemer. I mus har selskapet vist 40-50 ganger høyere genuttrykk i enkelte AAV-baserte genterapier. Innen øye er effekten målt til rundt 50 ganger, noe som i teorien kan åpne for lavere dose, lavere toksisitet og lavere produksjonskostnad.

Forretningsmodellen er ikke bygget rundt ett binært produkt. Circio ønsker å lisensiere teknologien til flere partnere, samtidig som selskapet selv tar ett produktløp videre mot klinikk. Hjerte peker seg ut som det mest sannsynlige første løpet, fordi dataene er robuste og overføringen fra mus til menneske vurderes som mer forutsigbar enn i øye og nervesystem.

Finansieringen er strukturert rundt tegningsretter, med mål om 300 mill kr inn. 150 mill kr skal være nok til å sende inn IND-søknad, mens 300 mill kr skal finansiere selskapet ut 2030 og dekke et første klinisk løp. Neste viktige fase handler om sykdomsmodeller, data i større dyr, partneravtaler og mulig lisensiering.

Kapitler

00:00:00 - Intro & Ansvarsfraskrivelse
00:02:34 - Hva er Circio
00:04:12 - Teknologi og bruksområder
00:08:55 - Genterapi i øye og hørsel
00:13:57 - Bakgrunn og oppdagelsen
00:15:37 - Team og organisering
00:20:51 - Veien til penger
00:25:00 - IP og konkurransefortrinn
00:29:18 - Lisenspartnere og kunder
00:31:05 - Samarbeid med biotekselskaper
00:35:52 - Plattform og produktløp
00:39:32 - Preklinisk og klinisk utvikling
00:45:32 - Flaskehalser og ressursløft
00:49:12 - Tidslinje og oppkjøpsmuligheter
00:56:38 - Lisensavtaler og økonomi
01:01:52 - Finansiering og tegningsretter
01:06:08 - Blue sky og bunnplanke
01:22:09 - Roadmap og nyhetsflyt
01:30:10 - Avslutning og fremtidsutsikter

Besøk oss på www.ettcase.no
Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev
Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:
- Mutaris solgte hele restposten i Terranor, og aksjen steg rundt 50 % inkludert utbytte etter nedsalget.
- Morrow Bank har fått godkjent Medmera-transaksjonen og setter tegningskursen i fortrinnsrettsemisjonen til 11,50 kr.
- North Media prises lavere enn verdien av den likvide børsporteføljen, mens tilbakekjøp fremstår som et sentralt kapitalallokeringsgrep.
- EAM Solar henter kapital med garantister, og emisjonsstrukturen forklares gjennom forskjellen på rettede emisjoner, fortrinnsrettsemisjoner og reparasjonsemisjoner.
- BioMar er børsnotert i Danmark med sterk interesse for et selskap innen fiskefôr og ingredienser til oppdrett.
- Hilbert Group henter 46 mill kr i en ny rettet emisjon, mens Vend vurderes opp mot AI-risiko og sterke markedsplasser.
- Atlantic Sapphire tas av børs etter en lang verdidestruksjon på anslagsvis 8-9 mrd kr.
- Nasdaq er opp 32 % siden bunnen 31. mars, samtidig som leieprisene på Nvidia H200-kapasitet har falt nær 40-50 % på tre uker.
- AI-investeringer hos hyperscalere får svak implisitt avkastning i FT-beregninger, men nye bruksmønstre kan være vanskelige å modellere.
- Ferraris første elbil utfordrer merkevaren mer enn teknologien.

Tidsstempler:
00:00:00 - Intro & Ansvarsfraskrivelse
00:00:31 - Bryllup og oppussing hjemme
00:03:14 - Agenda for chitchat-episoden
00:05:18 - Terranor-dealen ryddes opp
00:10:34 - Morrow Bank og Medmera
00:13:38 - Nord Media og kapitalallokering
00:18:31 - EAM-emisjon og garantister
00:24:18 - Kapitalhenting og Aksaktor
00:26:54 - Biomar børsnoteres i Danmark
00:30:00 - Hilbert-emisjon og Vend
00:33:39 - Atlantic Sapphire tas av børs
00:38:29 - Nasdaq-rally og Nvidia-short
00:40:34 - Fallende chip-leiepriser
00:49:04 - AI-investeringer og avkastning
00:57:35 - Podcastformat og temadiskusjoner
01:03:17 - Elektrisk Ferrari og elbiler

Terranor-overhenget forsvinner
Mutaris gikk fra 100 % eierskap i Terranor før børsnoteringen til 46 % før siste nedsalg. Hele restposten ble solgt i én transaksjon, og det tidligere overhenget i aksjen forsvant. Plasseringen ble gjort på 22 kr, og aksjen handlet senere rundt 31,30 kr; inkludert utbytte tilsvarer det rundt 50 % avkastning fra dealnivået.

Morrow Bank og Medmera
Morrow Bank har fått godkjennelse for sammenslåingen med Medmera i Sverige. Transaksjonen finansieres med kontanter, belåning, aksjer og en fortrinnsrettsemisjon på rett under 600 mill kr. Tegningskursen er satt til 11,50 kr, mens aksjen nylig har handlet rett under 13 kr.

North Media og kontantbruk
North Media har en børsportefølje med blant annet Nvidia, Microsoft og Meta som er større enn selskapets markedsverdi. Det gjør at driften, inkludert den danske kontantstrømmen, i praksis prises svært lavt. Tilbakekjøp av egne aksjer fremstår som et mer effektivt kapitalgrep enn å la en stor likvid portefølje bli stående i et selskap som markedet rabatterer.

EAM Solar og emisjonsmekanikk
EAM Solar-emisjonen er garantert på 50 øre per aksje. Eksisterende aksjonærer kan tegne og beholde eierandelen, mens garantistene får aksjer bare dersom emisjonen ikke fulltegnes av aksjonærene. Garantihonoraret gjøres også opp i aksjer, og strukturen gir selskapet høyere sikkerhet for at kapitalplanen faktisk gjennomføres.

Kapitalhenting i praksis
Norske emisjoner faller ofte i tre hovedformer: rettede emisjoner, fortrinnsrettsemisjoner og reparasjonsemisjoner. Rettede emisjoner kan gjennomføres raskt med styrefullmakt, ofte rundt 10 % av aksjekapitalen. Fortrinnsrettsemisjoner tar mer tid, men gir eksisterende aksjonærer en mer direkte mulighet til å unngå utvanning.

BioMar, Hilbert og Vend
BioMar er notert i Danmark etter sterk interesse i IPO-en. Selskapet opererer i fiskefôr og ingredienser til oppdrett, et marked med høye inngangsbarrierer og historisk god avkastning på sysselsatt kapital. Hilbert Group hentet 46 mill kr i en ny rettet emisjon, mens Vend vurderes som et kvalitetsselskap der AI-risikoen kan være overvurdert.

Atlantic Sapphire tas av børs
Atlantic Sapphire blir et privat selskap etter en svært krevende børsreise. Anslagsvis 8-9 mrd kr i aksjonærkapital har gått tapt gjennom bygging, drift, renter og administrasjon. For konvertible eiere blir valget enten å sitte videre i gjeldsinstrumentet, konvertere til aksjer eller vurdere likviditet og risiko i et unotert selskap.

Nasdaq, Nvidia og H200-priser
Nasdaq er opp 32 % siden bunnen 31. mars. Samtidig har leieprisen på Nvidia H200-kapasitet falt kraftig på tre uker, delvis forklart av overgangen til Blackwell og mer tilbud i markedet. Fallet er ikke nødvendigvis et dommedagssignal for AI, men det er et viktig datapunkt for datasentre, chip-finansiering og avkastningskrav.

AI-investeringer og vanskelig avkastning
Financial Times-beregninger av implisitt avkastning på hyperscalernes AI-investeringer viser svak lønnsomhet i flere scenarier, med Amazon som et unntak i materialet som omtales. Samtidig kan nye bruksområder være vanskelige å fange i dagens regneark. Skole, programvare, kundeservice og interne arbeidsprosesser kan få samme type obligatorisk digital tilstedeværelse som nettsider og sosiale medier tidligere fikk.

Ferrari og elbilskiftet
Ferraris første elbil prises rundt 650 000 euro og har fått en designreaksjon som handler mer om merkevare enn batteriteknologi. Sammenligningen med Aston Martin Cygnet er relevant: en bil kan være laget like mye for regulatorisk posisjonering som for reell etterspørsel. Elbilskiftet reduserer løpende kostnader, men utfordrer samtidig deler av bilkulturen som Ferrari historisk har bygget verdi på.

Lenker i episoden:
https://x.com/ThierryBorgeat/status/2060084646101012618?s=20

Besøk oss på www.ettcase.no
Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:

- Handelsrestriksjoner i Anthropic og tokenisering

- Teorien om verdens største boble i verdensrommet

- Endringer i MSCI-indeksene for norske aksjer

- Flått-epidemi i USA og muligheter i lab-kjøtt

- Prisstigning på merinoull grunnet lave sauebestander

- Cerebras Systems som utfordrer til Nvidia

- Oppdateringer på Morrow Bank, Eqva, Terranor og Energeia

Tidsstempler:

00:00:00 - Intro og ansvarsfraskrivelse

00:00:32 - Oversikt over dagens temaer

00:02:41 - Snap og oppmerksomhetsøkonomi

00:08:30 - Antropic og private aksjer

00:11:07 - Tokenisering av eiendom og aksjer

00:13:15 - Hilbert og Syntetika lansering

00:16:56 - SpaceX og datasentre i rommet

00:18:01 - Teorien om rom-boblen

00:22:43 - Endringer i MSCI-indeksene

00:25:50 - Flått-utbrudd i USA

00:27:23 - Lab-kjøtt og 3D-printing

00:30:02 - Merino-ull og prisstigning

00:33:42 - Cerebras utfordrer Nvidia

00:36:55 - Morrow Bank og transformasjon

00:39:02 - Analyse av Eqva-tallene

00:40:35 - Terranor Group og marginer

00:42:46 - Energeia og Seval Skog

00:51:04 - Avsluttende bemerkninger

Antropic og handelsrestriksjoner

Antropic har strammet inn på handel av aksjer. Enhver handel eller overføring som ikke er godkjent av styret er ugyldig. Dette skaper en kritisk situasjon for de som sitter med syntetiske aksjer eller har handlet i et sekundærmarked uten godkjennelse, da disse posisjonene i praksis kan være null verdt. Det illustrerer risikoen ved tokenisering av private selskaper hvor den juridiske fasiten ligger i selskapets egne aksjonærlister, ikke på en blokkjede.

Synthetika og Hilbert

Hilbert lanserer Syntetika, en tokeniseringsplattform som gjør det enklere å investere i yield-produkter med bitcoin-eksponering. Plattformen skal redusere behovet for tunge fiat-prosesser og forenkle onboarding. For Hilbert betyr dette potensielt økt AUM og en ny forretningsmodell hvor tokeniserte hedgefond kan handles direkte.

Rom-boblen og datasentre i space

SpaceX og Google er i samtaler om datasentre i verdensrommet. Teorien er at dette kan skape tidenes største boble. Kombinasjonen av AI-robotikk, uendelig solenergi og tilgang til ressurser utenfor jordens knapphetsfaktorer kan føre til en prising basert på teoretisk uendelig verdi. Når fysiske begrensninger forsvinner, forsvinner også de tradisjonelle økonomiske reglene for knapphet.

MSCI-indeksendringer

Endringer i MSCI-indeksene trer i kraft 29 mai. Vår Energi går inn i Global Standard Indexes. B2 Impact, BW Energy og Sats går inn i Global Small Cap, mens Grieg Seafood ryker ut. I Micro Cap-indeksen kommer Circio Holding og Grieg Seafood inn, mens Aker Biomarine, Arendals Fossekompani, B2 Impact, Ocean Geoloop og Sats går ut.

Lab-kjøtt og flått-epidemi

Et massivt utbrudd av flått i Nord-Amerika har ført til at opptil 450 000 mennesker har utviklet Alpha-gal syndrom, en allergi mot rødt kjøtt. Dette skaper en tvungen etterspørsel etter alternativt protein. Selskaper som Steakholder Foods (STKH) med 3D-printing av kjøtt, Agronomics (ANIC) og giganten JBS med sine investeringer i BioTech Foods, blir sentrale aktører når tradisjonelt kjøtt ikke lenger er et alternativ for denne gruppen.

Aksje Type eksponering

Steakholder Foods — STKH, Nasdaq 3D-printet/alternativt kjøtt og food-tech

BSF Enterprise — BSFA, London 3D Bio-Tissues / Cultivated Meat Technologies

Agronomics — ANIC, London AIM Børsnotert investeringsselskap i cellulært landbruk

CULT Food Science — CULT, CSE / CULTF, OTC / LN0, Frankfurt Investeringsplattform for cellular agriculture

JBS — JBS, NYSE / JBSS32, B3 Verdensstor kjøttgigant med cultivated-protein-satsing

Tyson Foods — TSN, NYSE Tradisjonell kjøttgigant med venture-investering i Memphis Meats/UPSIDE

Merinoull-markedet

Australia står for 70 % av verdens produksjon av merinoull, men sauebestanden er nå på sitt laveste nivå på 120 år. Dette har sendt prisene i været, med en økning på 60-70 % year-to-date. Resultatet blir enten betydelig høyere priser for forbrukerne eller lavere kvalitet i kommende sesonger.

Cerebras Systems vs Nvidia

Cerebras Systems har notert seg med chipper som er 58 ganger større enn tradisjonelle GPU-er og hevder å være 15 ganger raskere enn Nvidia til AI-bruk. Ved å utfordre Nvidias dominans kan dette presse marginene i AI-maskinvaremarkedet. Selskapet demonstrerer sin hastighet ved å hevde at de kan klone komplekse systemer som Salesforce på 30 sekunder. Aksjen gikk opp 80% første handelsdag

Norske selskapsanalyser

Morrow Bank er i en transformasjonsfase med oppkjøp av svensk bank, noe som øker volumet med 70 % og gjør banken mer hyper-effektiv. Eqva sitter på 360 % millioner i kontanter klare for compounding-strategien, men sliter med høye fundingkostnader på over 12 % . Terranor er et case basert på margin-ekspansjon, til tross for usikkerhet i Finland og et betydelig aksjeoverheng fra Mutaris. Energeia viser sterk fremgang med Seval Skog-prosjektet, som har en lav leverage på 12,3 % og et betydelig potensial dersom selskapet går over til en ren prosjekt-modell fremfor å finansiere alt selv.

Lenker:

https://x.com/tftc21/status/2053886845084451147?s=46

https://www.investegate.co.uk/announcement/rns/bsf-enterprise--bsfa/annual-financial-report-/8716474

https://www.agronomics.im/portfolio/

https://cultfoodscience.com/investor-relations

https://biotech-foods.com/servicios/jbs-el-mayor-productor-mundial-de-proteinas/

https://tysonfoods.com/news/news-releases/2018/1/tyson-foods-invests-cultured-meat-stake-memphis-meats

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:

- Hantavirus-utbrudd på cruiseskip og spekulasjon i prepper-case

- Massiv utvanning i Intrum og finansielle grep i Axactor

- Emisjoner og nedsalg i Elkem, Hexagon og Magnora

- Verdiforskjellen mellom børskurs og prosjektverdi i Energeia

Tidsstempler:

00:00:00 - Episode 101 har gått radig unna

00:02:10 - Agenda

00:03:00 - Hantaviruset er her

00:05:40 - Ivermectin som case

00:08:00 - Få en edge på case

00:11:20 - Intrum

00:18:00 - Axactor

00:19:40 - B2

00:22:00 - Elkem

00:23:50 - Constellation

00:24:20 - Hexagon

00:25:10 - Energeia

Hantavirus og prepper-logikk

Et utbrudd av Andes-hantavirus er knyttet til cruiseskipet MV Hondius. Av åtte tilfeller er fem bekreftet og tre personer er døde. Risikoen for befolkningen globalt vurderes som lav, men hendelsen åpner for spekulasjon i produsenter av Ivermectin. Dette følger en logikk om preppings, tilsvarende joddpiller under atomtrusselen, hvor markedet kan reagere på frykt før faktiske tall foreligger.

Kapitalinnhenting i inkassobransjen

Intrum henter 7,5 milliarder svenske kroner gjennom en kombinasjon av rettet emisjon og fortrinnsrettsemisjon. Med en marketcap på rundt 5 milliarder svenske kroner medfører dette en massiv utvanning. Formålet er å redusere gjeldsgraden raskere enn tidligere guidet. I samme bransje har Axactor gjennomført en finansieringsrunde på over 200 millioner euro med Fortress som partner. Dette har redusert fundingkostnaden fra rundt 900 bps til 390 bps, noe som gir betydelig økt investeringskapasitet.

Emisjoner i industri og teknologi

Elkem har hatt svært høy interesse for sin emisjon med en tight rabatt, noe som tyder på at aksjen er attraktiv ved dagens prisnivå. Magnora henter kapital for å styrke sin posisjon i en kommende spin-off av et AI-senter. Hexagon har sett nedsalg med en rabatt på over 20 %, primært fordi sentrale aktører som Knut Flack og Mitsui ikke deltok i akselerasjonen.

Verdigapet i Energeia

Energeia har en marketcap på 57 millioner kroner, men besitter verdier som kan være mange ganger høyere. Selskapet har nådd milepælen med konsesjon på første prosjekt, men venter fortsatt på final investment decision. Det er et betydelig gap mellom dagens børskurs og verdien av prosjektselskapa, som i sammenlignbare transaksjoner har vært verdsatt til over en halv milliard kroner. Eierskapet gjennom Eidsiva oppleves som tregt, noe som holder kursen nede.

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.