Ett Case

Tidsstempler:

00:00:00 - Intro & ansvarsfraskrivelse

00:00:31 - Velkommen og episodeformat

00:03:07 - Remote opptak og studio

00:04:11 - AI‑drevet redigeringssystem

00:06:51 - Dubai‑markedet og makro

00:07:21 - Krig i Midtøsten‑situasjon

00:09:56 - Dubai eiendomsboom analyse

00:18:12 - Karaoke‑historie og fest

00:23:24 - Aktuelle deals og IPO‑er

00:26:33 - Energi‑konferanser og stemning

00:30:09 - AI‑automatisering i næringsliv

00:35:26 - AI‑native forretningsmodeller

00:36:28 - Markedsvolatilitet og risiko

00:40:36 - Obligasjoner vs aksjer (Equa)

00:49:00 - Avslutning og takk

Remote opptak og AI‑drevet redigeringssystem

Episoden viser hvordan to studioer kobles sammen via et eget AI‑basert møtesystem. Lyd‑ og videoopptakene blir automatisk synkronisert, og klipping skjer i sanntid basert på hvem som snakker. Systemet bruker en billig 10 $‑månedlig filoverføringstjeneste, noe som reduserer produksjonskostnadene betydelig og muliggjør høy kvalitet uten å være avhengig av kommersielle tjenester som FaceTime eller Riverside.

Dubai‑eiendomsboom og makro‑påvirkning fra Midtøsten‑krigen

Innspill fra kontakter i UAE gir et bilde av en eksplosiv byggeaktivitet i Dubai, med byggevolum som kan overstige 120 % av forrige års nivå innen 2027. Samtidig påvirker den pågående konflikten mellom USA/Israel og Iran markedet negativt: flyavbrudd, missiladvarsler og økt risikopremie for investorer. Det pekes på at turisme‑ og hotellsektoren kan møte kortsiktige prisjusteringer, mens lang‑siktig etterspørsel etter boliger fortsatt er sterk på grunn av internasjonale flyktninger og høy inntekt i regionen.

Aktuelle deals, IPO‑er og energikonferanser

Flere store transaksjoner får oppmerksomhet: Capital Tankers‑IPO på rundt 500 millioner dollar, High‑Tech Vision‑salg, samt Golf‑Keystone‑deal med høy likviditet. På energikonferansene til Sparbanken og DNB ble det diskutert både tradisjonell kraft og shipping‑relatert energi. Deltakerne fremhevet behovet for å forstå geopolitisk risiko i lys av den pågående Midtøsten‑konflikten.

AI‑automatisering og AI‑native forretningsmodeller

AI‑baserte prosesser blir presentert som en game‑changer for både produksjon og tjenestesektoren. Eksempler fra Cognite og andre industri‑AI‑leverandører viser hvordan repetitive oppgaver kan erstattes, og hvordan nye AI‑native selskaper bygger hele driftsmodellen rundt maskinlæring fra første dag. Diskusjonen understreker at menneskelig innsats fortsatt er nødvendig for oppgaver som ikke kan automatiseres fullt ut.

Markedsvolatilitet, obligasjons‑vs‑aksjestrategi (Equa)

Etter en periode med sideveis kursbevegelser blir det argumentert for en økt vekt på obligasjoner. Equa‑analysen viser betydelige innsidekjøp, og en strategi med økt eksponering mot selskapets gjeldspapirer gir en nåværende avkastning på ca. 12 % i kvartalsutbytte. Sammenlignet med aksjemarkedets historiske avkastning på rundt 10 % fremheves den lavere risikoen og høyere kontantstrøm som en attraktiv posisjon i usikre tider.

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:

- Historien bak Ekva Groups navneendring og ESG‑strategi

- Forretningsområder og segmenter i konsernet

- Oppkjøpsstrategi

- Finansiell analyse, verdsettelse og gjeldsstruktur

- Risiko, prisingsforskjeller og obligasjonsfinansiering

- Markedsbenchmark og sammenligning med svenske compoundere

- Fremtidsutsikter, katalysatorer og mulige avkastningsscenarioer

Tidsstempler:

00:00:00 - Intro & ansvarsfraskrivelse

00:00:30 - Introduksjon av Ekva‑case

00:02:36 - Navneendring og ESG‑profil

00:05:13 - Forretningsområder og segmenter

00:08:27 - Oppkjøpsstrategi og eksempler

00:12:07 - Finansiell analyse og verdsettelse

00:16:45 - Risiko, prising og obligasjonsfinansiering

00:27:28 - Markedsbenchmark og sammenligning

00:35:08 - Fremtidsutsikter og katalysatorer

00:45:48 - Avslutning og nyhetsbrev

Navneendring og ESG‑profil

Ekva Group skiftet fra Havyard Group til dagens navn i 2022 for å signalisere en bredere industriell tjenesteplattform og et tydelig ESG‑fokus. “EQ” i navnet står for Equality og Equity, noe som gjenspeiles i selskapets satsing på fornybare energiløsninger og bærekraftige prosjekter.

Forretningsområder og segmenter

Konsernet består av tre hovedplattformer: industrielle løsninger rettet mot maritim og kraftintensiv industri, fornybare energiløsninger og en real‑estate‑gren. Hver plattform genererer egen kontantstrøm og bidrar til en samlet diversifisert inntektsbase.

Oppkjøpsstrategi og eksempler

Strategien er bygget på serie‑oppkjøp av små til mellomstore selskaper i nisje‑industrier, med mål om multiple‑ekspansjon. Eksempler fra 2024 inkluderer oppkjøpet av The Electro Group for å styrke elektrisk automasjon, samt Intas Group – et stort oppkjøp til fire‑fem ganger EV/EBITDA.

Finansiell analyse og verdsettelse

Selskapet rapporterer ca. 120 millioner NOK i EBIT og en pre‑tax profit på 26 millioner NOK. Enterprise value ligger rundt 500 millioner NOK, noe som gir en EV/EBITDA‑multiple på 4‑5. Markedsverdien er ca. 235 millioner NOK, tilsvarende en bok‑til‑marked‑ratio under 0,5.

Risiko, prising og obligasjonsfinansiering

Selskapet har nylig utstedt en fem‑års obligasjon med 775 basis‑punkter over NIBOR (omtrent 12 % rente). Risikoelementer inkluderer integrasjons‑risiko ved oppkjøp, høy kapitalintensitet i enkelte underliggende selskaper og sårbarhet for konjunktursvingninger i maritim‑ og kraftsektoren.

Markedsbenchmark og sammenligning

Sammenlignet med svenske compoundere som Livco (EV/EBITDA 22‑23) og Indutrade (24), opererer Ekva på betydelig lavere multipler (4‑5). Dette reflekterer kort historikk, mindre skala og høyere usikkerhet knyttet til fremtidige oppkjøp.

Fremtidsutsikter og katalysatorer

Målsetningene inkluderer organisk vekst, flere oppkjøp til lave multipler og en forbedring av marginene mot 9‑10 % EBIT‑margin. En vellykket re‑rating av aksjen vil avhenge av beviste oppkjøp, stabil cash‑conversion og økt investortillit.

Lenker:

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:

- Podcasten feirer to år og lanserer den nye serien «Ett Case & Friends»

- Forlovelse i Paris og en rendez‑vous i Eqva

- BK kommer tilbake i Morrow Bank og gir oppdateringer på flere aksjer

- Kuriositeter fra bitcoin‑hash‑rate til AI‑agenter og rekord‑shorting i tech‑markedet

- Analyse av Morrow Bank, Eqva Group, Vend, Hoist og Energeia

Tidsstempler:

00:00:00 - Intro & ansvarsfraskrivelse

00:01:31 - Ny podkastserie introdusert

00:03:13 - To år med podcast – refleksjon

00:04:20 - Struktur og metode for episodene

00:06:31 - Reise til Dubai og skatteflykt‑tema

00:09:06 - Forlovelse i Paris

00:14:17 - AI‑kuriositet og ny teknologi

00:15:48 - Morrow Bank – analyse og tilbakekomst for BK

00:29:29 - Bitcoin, hash‑rate og AI‑markedet

00:34:24 - Programvareverktøy og Excel‑bruk i investeringsarbeid

00:37:02 - AI‑agenter, Open Claw og markedsplasser for menneskelige oppgaver

00:47:28 - Eqva Group – industri‑oppkjøp og obligasjonsutstedelse

00:50:37 - Investoroppdatering: Nordiske aksjer og posisjonsendringer

00:55:15 - Super Bowl‑referanser og avslutning

Ett Case markerer to år med jevnlige episode‑utgivelser og lanserer nå den nye serien «Ett Case &Friends». Serien skal inkludere gjester med ekspertise innen alt fra shipping til software, og gir plass til dypdykk i konkrete case‑studier. Formålet er å kombinere faglig dybde med en mer uformell samtale‑stil, slik at lytterne både lærer og blir underholdt.

Forlovelse i Paris og en rendez‑vous i Eqva

Et av høydepunktene i episoden Peters personlige historie om forlovelse i Paris. Etter en overraskende frieri‑plan ved Eiffeltårnet. BK derimot flørter med Eqva

AI‑kuriositeter og markedssjokk

Episode‑segmentet om AI‑kuriositeter belyser flere nyheter: OpenAI lanserte Frontier‑modellen, Anthropic annonserte ny modell, og AI‑agenter kan nå leie mennesker for oppgaver de ikke kan løse selv. Samtidig har bitcoin‑hash‑rate falt kraftig, og RSI på ukentlig chart er under 30 for fjerde gang – en historisk sjeldenhet som kan indikere kommende prisreversaler. I tillegg rapporteres rekord‑shorting i teknologisektoren, spesielt i ETF‑en IGV.

Morrow Bank, Eqva, Vend, Hoist og Energeia

BK kunngjør tilbakekomst som aksjonær i Morrow Bank etter en kort periode med Intrum‑handel. Analysen av Morrow Bank viser at banken har forbedret kapitalavkastning og har høyere utbyttepotensial etter flytting til Sverige. Eqva Group diskuteres som et nisje‑oppkjøps‑selskaps­case med solid cash‑generering og en nylig obligasjonsutstedelse. I Vend er posisjonen doblet etter sterke resultater, mens Hoist leverte kanontall og har blitt en favoritt blant investorer. Energeia presenteres som et langsiktig energicase med pågående prosjekter og forventet økning i produksjon.

Les Hvaler Invest sin analyse av Morrow Bank her: https://h2invest.mailmojo.no/e/m/c/532557/b391ecd0/xuGldXnqDGd1gyAGFM6RDDi9/

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

I denne episoden av Ett Case er Bjørn Kristian Stadheim programleder, og vi har med oss Kristian Ragnvaldsen for å gå grundig gjennom Intrum – Europas største aktør innen debt management.

Intrum blir ofte forenklet til “inkasso”, men caset er mer interessant når man ser selskapet som en del av Europas kredittinfrastruktur. Når betalinger stopper opp, må mislighold håndteres innenfor strenge regulatoriske rammer, med dokumentasjon, sporbarhet og skala på tvers av land. Det er her Intrum opererer.

Caset kan grovt deles i to hovedområder:

Servicing:

En mer stabil, gebyrbasert virksomhet med relativt forutsigbar inntjening.

Investing:

Kjøp av misligholdte porteføljer til rabatt, med høyere potensiell avkastning, men også høyere balanse- og finansieringsrisiko.

Et sentralt tema i episoden er det Kristian omtaler som sekvensering: Evner Intrum å omsette kontantstrøm til faktisk gjeldsreduksjon og lavere risiko, slik at markedet over tid slutter å prise aksjen som et stresscase?

Vi diskuterer blant annet:

- Intrums forretningsmodell og hvordan de to motorene spiller sammen

- Fee-struktur, marginer og hvorfor regnskapet kan fremstå mer komplekst enn det egentlig er

- Hva som skjedde i Chapter 11-prosessen, og hvilke risikofaktorer som fortsatt gjenstår

- “Cash is king”: kontantstrøm, deleveraging og hva som må til for å bygge troverdighet i markedet

- Bruk av teknologi og AI, blant annet gjennom Ophelos, og hvordan dette kan redusere kostnader over tid

Full analyse skrevet av Kristian Ragnvaldsen finner du her:

https://ettcase.no/wp-content/uploads/2026/01/Intrum-writeup.pdf

Tidsstempler:

00:00:00 – Intro & disclaimer

00:00:37 – Gjestpresentasjon og icebreaker

00:02:18 – Introduksjon av case og nytt studio

00:04:27 – Investor-typer og markedssyke

00:05:03 – Intrum: forretningsmodell og tjenester

00:07:18 – Struktur for case-analyse

00:09:55 – Inntjeningsmodell og fee-struktur

00:11:31 – Strategisk skifte mot porteføljeinvestering

00:13:35 – Chapter 11 og gjeldsutfordringer

00:15:41 – Kostnads- og marginpress

00:18:16 – Kontantstrøm vs regnskapsstøy

00:23:30 – Marginer og prestasjonsgebyrer

00:30:15 – Markedet for misligholdt gjeld i Europa

00:36:25 – Kostnadskutt og AI-plattformen Ophelos

00:44:44 – Cash is king: gjeldsreduksjon

01:03:08 – Avslutning og takk

Disclaimer:

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

I denne chitchat-episoden går vi rett inn i ukens viktigste tema: Hilbert Group og hva en statlig fond-deal faktisk kan bety i kroner, øre og verdsettelse.

Hilbert meldte nylig at de har inngått samarbeid med et større statlig investeringsfond (sovereign-wealth-fond). For å sette dette i perspektiv, gjør vi et forenklet – men realistisk – regnestykke på hva en slik avtale kan innebære:

- Medianstørrelsen på verdens største statlige fond er rundt 1 000 mrd USD

- Anta at fondet allokerer 1 % til Bitcoin

• 1 000 mrd × 1 % = 10 mrd USD

- Anta videre at Hilbert forvalter 5 % av denne BTC-allokeringen

• 10 mrd × 5 % = 500 mill. USD i AUM

• tilsvarende drøye 5 mrd SEK

For å lande avtalen antar vi at Hilbert har priset seg konservativt:

- I stedet for klassisk 2/20, bruker vi 0,5 % forvaltningsfee og 5 % performance fee

- Antar 20 % årlig avkastning

Da får vi:

- Forvaltningsfee:

• 500 mill × 0,5 % = 2,5 mill USD

- Performance fee:

• 100 mill (20 % avkastning) × 5 % = 5 mill USD

Totalt: 7,5 mill USD, tilsvarende ca. 75 mill SEK – fra én avtale alene.

Med en markedsverdi rundt 700 mill SEK impliserer dette isolert sett en P/E på rundt 10.

Men historien stopper ikke der.

På Twitter har Syntetika tidligere skrevet at Hilbert allerede har rundt 200 mill USD i kapital, forvaltet på klassisk 2/20-modell:

- Forvaltningsavgift: 4 mill USD

- Performance fee: 8 mill USD

Totalt: 12 mill USD, ca. 120 mill SEK

Legger man dette sammen med sovereign-wealth-fond-avtalen, snakker vi:

- 19,5 mill USD i årlige inntekter

- tilsvarende drøye 200 mill SEK

- som gir en forward P/E i området 4

Vi diskuterer også hvorfor denne typen avtaler ofte utløser en “ketchup-effekt”: Når én institusjonell aktør går inn, reduseres konsentrasjonsrisikoen for de neste – og nye inflows kan komme raskt og i rykk og napp.

I tillegg er vi innom:

- Salg av OBX og timing rundt markedsturbulens

- Kjøp i Hilbert på fallende RSI – og den forsinkede kursreaksjonen

- EQVA-obligasjonen med høy margin

- Intrum i forkant av kapitalmarkedsdag og Q4

- Blokkjøp i Akastor og økning i Energeia

– før vi avslutter med litt polling og markedsnerding.

Timestamps:

00:00:00 – Intro

00:02:40 – Taco trading

00:04:50 – Hilbert Group: statlig fond og regnestykket

00:28:30 – Idekapital eller idealkapital?

00:30:40 – EQVA-bond

00:33:20 – Intrum

00:37:20 – Energeia

00:38:40 – Blokkjøp i Akastor

00:39:10 – Operapoll

00:43:10 – Eiendomsmegler vs. Finn-poll

📩 Kontakt oss
Har du spørsmål eller tilbakemeldinger? Send oss en e-post på: [email protected]
Registrering til nyhetsbrevet finner du på: www.ettcase.no

⚠️ Disclaimer
Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.