Ett Case

Dagens tema:

- Handelsrestriksjoner i Anthropic og tokenisering

- Teorien om verdens største boble i verdensrommet

- Endringer i MSCI-indeksene for norske aksjer

- Flått-epidemi i USA og muligheter i lab-kjøtt

- Prisstigning på merinoull grunnet lave sauebestander

- Cerebras Systems som utfordrer til Nvidia

- Oppdateringer på Morrow Bank, Eqva, Terranor og Energeia

Tidsstempler:

00:00:00 - Intro og ansvarsfraskrivelse

00:00:32 - Oversikt over dagens temaer

00:02:41 - Snap og oppmerksomhetsøkonomi

00:08:30 - Antropic og private aksjer

00:11:07 - Tokenisering av eiendom og aksjer

00:13:15 - Hilbert og Syntetika lansering

00:16:56 - SpaceX og datasentre i rommet

00:18:01 - Teorien om rom-boblen

00:22:43 - Endringer i MSCI-indeksene

00:25:50 - Flått-utbrudd i USA

00:27:23 - Lab-kjøtt og 3D-printing

00:30:02 - Merino-ull og prisstigning

00:33:42 - Cerebras utfordrer Nvidia

00:36:55 - Morrow Bank og transformasjon

00:39:02 - Analyse av Eqva-tallene

00:40:35 - Terranor Group og marginer

00:42:46 - Energeia og Seval Skog

00:51:04 - Avsluttende bemerkninger

Antropic og handelsrestriksjoner

Antropic har strammet inn på handel av aksjer. Enhver handel eller overføring som ikke er godkjent av styret er ugyldig. Dette skaper en kritisk situasjon for de som sitter med syntetiske aksjer eller har handlet i et sekundærmarked uten godkjennelse, da disse posisjonene i praksis kan være null verdt. Det illustrerer risikoen ved tokenisering av private selskaper hvor den juridiske fasiten ligger i selskapets egne aksjonærlister, ikke på en blokkjede.

Synthetika og Hilbert

Hilbert lanserer Syntetika, en tokeniseringsplattform som gjør det enklere å investere i yield-produkter med bitcoin-eksponering. Plattformen skal redusere behovet for tunge fiat-prosesser og forenkle onboarding. For Hilbert betyr dette potensielt økt AUM og en ny forretningsmodell hvor tokeniserte hedgefond kan handles direkte.

Rom-boblen og datasentre i space

SpaceX og Google er i samtaler om datasentre i verdensrommet. Teorien er at dette kan skape tidenes største boble. Kombinasjonen av AI-robotikk, uendelig solenergi og tilgang til ressurser utenfor jordens knapphetsfaktorer kan føre til en prising basert på teoretisk uendelig verdi. Når fysiske begrensninger forsvinner, forsvinner også de tradisjonelle økonomiske reglene for knapphet.

MSCI-indeksendringer

Endringer i MSCI-indeksene trer i kraft 29 mai. Vår Energi går inn i Global Standard Indexes. B2 Impact, BW Energy og Sats går inn i Global Small Cap, mens Grieg Seafood ryker ut. I Micro Cap-indeksen kommer Circio Holding og Grieg Seafood inn, mens Aker Biomarine, Arendals Fossekompani, B2 Impact, Ocean Geoloop og Sats går ut.

Lab-kjøtt og flått-epidemi

Et massivt utbrudd av flått i Nord-Amerika har ført til at opptil 450 000 mennesker har utviklet Alpha-gal syndrom, en allergi mot rødt kjøtt. Dette skaper en tvungen etterspørsel etter alternativt protein. Selskaper som Steakholder Foods (STKH) med 3D-printing av kjøtt, Agronomics (ANIC) og giganten JBS med sine investeringer i BioTech Foods, blir sentrale aktører når tradisjonelt kjøtt ikke lenger er et alternativ for denne gruppen.

Aksje Type eksponering

Steakholder Foods — STKH, Nasdaq 3D-printet/alternativt kjøtt og food-tech

BSF Enterprise — BSFA, London 3D Bio-Tissues / Cultivated Meat Technologies

Agronomics — ANIC, London AIM Børsnotert investeringsselskap i cellulært landbruk

CULT Food Science — CULT, CSE / CULTF, OTC / LN0, Frankfurt Investeringsplattform for cellular agriculture

JBS — JBS, NYSE / JBSS32, B3 Verdensstor kjøttgigant med cultivated-protein-satsing

Tyson Foods — TSN, NYSE Tradisjonell kjøttgigant med venture-investering i Memphis Meats/UPSIDE

Merinoull-markedet

Australia står for 70 % av verdens produksjon av merinoull, men sauebestanden er nå på sitt laveste nivå på 120 år. Dette har sendt prisene i været, med en økning på 60-70 % year-to-date. Resultatet blir enten betydelig høyere priser for forbrukerne eller lavere kvalitet i kommende sesonger.

Cerebras Systems vs Nvidia

Cerebras Systems har notert seg med chipper som er 58 ganger større enn tradisjonelle GPU-er og hevder å være 15 ganger raskere enn Nvidia til AI-bruk. Ved å utfordre Nvidias dominans kan dette presse marginene i AI-maskinvaremarkedet. Selskapet demonstrerer sin hastighet ved å hevde at de kan klone komplekse systemer som Salesforce på 30 sekunder. Aksjen gikk opp 80% første handelsdag

Norske selskapsanalyser

Morrow Bank er i en transformasjonsfase med oppkjøp av svensk bank, noe som øker volumet med 70 % og gjør banken mer hyper-effektiv. Eqva sitter på 360 % millioner i kontanter klare for compounding-strategien, men sliter med høye fundingkostnader på over 12 % . Terranor er et case basert på margin-ekspansjon, til tross for usikkerhet i Finland og et betydelig aksjeoverheng fra Mutaris. Energeia viser sterk fremgang med Seval Skog-prosjektet, som har en lav leverage på 12,3 % og et betydelig potensial dersom selskapet går over til en ren prosjekt-modell fremfor å finansiere alt selv.

Lenker:

https://x.com/tftc21/status/2053886845084451147?s=46

https://www.investegate.co.uk/announcement/rns/bsf-enterprise--bsfa/annual-financial-report-/8716474

https://www.agronomics.im/portfolio/

https://cultfoodscience.com/investor-relations

https://biotech-foods.com/servicios/jbs-el-mayor-productor-mundial-de-proteinas/

https://tysonfoods.com/news/news-releases/2018/1/tyson-foods-invests-cultured-meat-stake-memphis-meats

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:

- Hantavirus-utbrudd på cruiseskip og spekulasjon i prepper-case

- Massiv utvanning i Intrum og finansielle grep i Axactor

- Emisjoner og nedsalg i Elkem, Hexagon og Magnora

- Verdiforskjellen mellom børskurs og prosjektverdi i Energeia

Tidsstempler:

00:00:00 - Episode 101 har gått radig unna

00:02:10 - Agenda

00:03:00 - Hantaviruset er her

00:05:40 - Ivermectin som case

00:08:00 - Få en edge på case

00:11:20 - Intrum

00:18:00 - Axactor

00:19:40 - B2

00:22:00 - Elkem

00:23:50 - Constellation

00:24:20 - Hexagon

00:25:10 - Energeia

Hantavirus og prepper-logikk

Et utbrudd av Andes-hantavirus er knyttet til cruiseskipet MV Hondius. Av åtte tilfeller er fem bekreftet og tre personer er døde. Risikoen for befolkningen globalt vurderes som lav, men hendelsen åpner for spekulasjon i produsenter av Ivermectin. Dette følger en logikk om preppings, tilsvarende joddpiller under atomtrusselen, hvor markedet kan reagere på frykt før faktiske tall foreligger.

Kapitalinnhenting i inkassobransjen

Intrum henter 7,5 milliarder svenske kroner gjennom en kombinasjon av rettet emisjon og fortrinnsrettsemisjon. Med en marketcap på rundt 5 milliarder svenske kroner medfører dette en massiv utvanning. Formålet er å redusere gjeldsgraden raskere enn tidligere guidet. I samme bransje har Axactor gjennomført en finansieringsrunde på over 200 millioner euro med Fortress som partner. Dette har redusert fundingkostnaden fra rundt 900 bps til 390 bps, noe som gir betydelig økt investeringskapasitet.

Emisjoner i industri og teknologi

Elkem har hatt svært høy interesse for sin emisjon med en tight rabatt, noe som tyder på at aksjen er attraktiv ved dagens prisnivå. Magnora henter kapital for å styrke sin posisjon i en kommende spin-off av et AI-senter. Hexagon har sett nedsalg med en rabatt på over 20 %, primært fordi sentrale aktører som Knut Flack og Mitsui ikke deltok i akselerasjonen.

Verdigapet i Energeia

Energeia har en marketcap på 57 millioner kroner, men besitter verdier som kan være mange ganger høyere. Selskapet har nådd milepælen med konsesjon på første prosjekt, men venter fortsatt på final investment decision. Det er et betydelig gap mellom dagens børskurs og verdien av prosjektselskapa, som i sammenlignbare transaksjoner har vært verdsatt til over en halv milliard kroner. Eierskapet gjennom Eidsiva oppleves som tregt, noe som holder kursen nede.

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Timestamps

00:00:00 - Intro

00:01:00 - Peter drikkes ut

00:20:45 - Shortsqueezen i Avis

00:29:40 - Tregningsrettene i CRNA

00:38:00 - Ai tar jobben din, hva om du tar AI-jobben?

00:47:20 - B3 Consulting

00:53:00 - Rapporteringssesongen hittil

00:55:00 - Energeia rundt grøten

00:57:50 - Axactor-dealen

01:00:00 - Intrum

01:01:30 - North Media

Short squeeze i Avis

Avis opplevde en ekstrem prisstigning fra rundt 107 USD til over 800 USD på kort tid. Dette skyldtes en massiv short squeeze hvor SRS Investment Management og Pentwater kontrollerte en enorm andel av aksjene. SRS eide 49,3 % av de ordinære aksjene, mens Pentwater eide 22,2 %. Gjennom bruk av cash-settled Total return swaps nådde den totale økonomiske eksponeringen hele 108,4 %. Når profesjonelle aktører kontrollerer så stor en andel av flyten, blir shortere desperate, noe som driver kursen i været.

Tegningsrettene i CRNA

Tegningsrettighetene under CRNAS gir en rabatt på 20 % på aksjen. Det er en VWAP-periode (volumvektet gjennomsnittspris) i midten av mai som bestemmer strikeprisen. Konvertering kan skje fra 26. mai til 9. juni. Det er et interessant case for de som er long i selskapet, da man kan selge aksjer og kjøpe tegningsretter for å oppnå en rabatt på posisjonen, forutsatt at kursen holder seg stabil.

AI og arbeidsmarkedet

Mens nyutdannede siviløkonomer opplever et trangt marked, skriker AI-selskapene etter folk. OpenAI har 670 ledige stillinger og Anthropic har hundrevis. Det oppstår et skille mellom de som blir erstattet av AI og de som kan ta AI-jobbene. Implementeringsbransjen, hvor konsulenter hjelper bedrifter med å integrere AI, kan bli den nye store vekstmotoren, tilsvarende det man så under sky-revolusjonen rundt 2010.

Oppsummering av rapporteringssesongen

Rapporteringssesongen har vært generelt positiv, men med stor spredning. Nordic Semiconductor, Hydro og Norwegian har levert sterkt. På den andre siden har Borre Drilling møtt tøff konkurranse fra kinesiske aktører, og Tomra har levert skuffende tall. Markedet straffer nå selskaper hardt dersom guidingen er svak eller kostnadspresset øker.

Kapitalinnhenting i Axactor

Axactor hentet 200 millioner euro i en emisjon med betydelig rabatt. Fortress er invitert inn som en strategisk aksjonær med mye kompetanse i sektoren, mens Fredriksen er utvannet til rundt 33 %. Dette endrer selskapets finansielle posisjon fundamentalt og gjør dem mer robuste.

Aktivisme i Nord Media

Nord Media handles for tiden under sin netto kontantbeholdning (net cash), noe som er svært uvanlig. Selskapet har over 1 milliard danske kroner i likviditet, men en markedsverdi som er lavere enn dette. Det presses nå på for en mer aktiv kapitalallokering, inkludert tilbakekjøp av aksjer og en utbyttepolitikk inspirert av Aker, hvor en fast prosentandel av underliggende verdier betales ut til aksjonærene.

Lenker:

https://www.idealkapital.no/north-media/

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:

- Good Tech sin forretningsmodell og tjenestespekter

- Finansiell utvikling, marginer og kontantstrøm

- Sammenligning med Ekva og andre småkapitalselskaper

- PE‑multipler, markedsvurdering og investeringshypotese

- Risikoer og fremtidige muligheter

Tidsstempler:

00:01:00 - Lett humor og oppsett

00:02:01 - Good Tech – selskapspresentasjon

00:04:04 - Produkt‑ og tjenesteportefølje

00:06:18 - Finansiell vekst og marginer

00:10:58 - Sammenligning med Ekva

00:15:08 - PE‑multipler og markedsperspektiv

00:17:15 - Kompetanse og forretningsområder

00:21:25 - Strategisk fokus og risiko

00:26:01 - Investeringhypotese og fremtidsutsikter

00:31:16 - Balanse som sikkerhet

00:35:26 - Avslutning og neste episode

Good Tech – selskapspresentasjon

Good Tech er en norsk systemintegrator som leverer komplette løsninger fra produksjonslinje til boardroom. Selskapet kombinerer engineering, automation, robotisation, electrification og digitalisation i en bred verktøykasse for industriell modernisering. Med omtrent 310 ansatte fordelt på 13 fagområder dekker de alt fra maskinstyring til data‑analyse og virksomhetsstyring.

Produkt‑ og tjenesteportefølje

Porteføljen spenner fra maskinvare‑integrasjon på fabrikker til skybaserte analyseverktøy. Løsningene gjør produksjonen mer effektiv, automatisert, digital og driftsikker. Good Tech har også utviklet egne robotiserte systemer, men posisjonerer seg primært som en bred industriell tjenesteleverandør snarere enn et renodlet robotikkselskap.

Finansiell vekst og marginer

I 2024 rapporterte Good Tech en omsetning på 522 millioner kroner, en år‑over‑år‑vekst på 11 %. EBIT‑marginen lå på rundt 13 % og driftsmarginen på 7 %. Kontantstrøm fra drift var 83 millioner kroner, med en samlet kontantbeholdning på 107 millioner kroner og ingen gjeld. Selskapet foreslo et utbytte på 0,50 kroner per aksje for 2025.

Sammenligning med Ekva

Både Good Tech og Ekva har en markedsverdi på ca. 327 millioner kroner, men Ekva har flere ansatte og høyere omsetning. Good Tech har høyere marginer og en renere balanse, mens Ekva har en mer giret kapitalstruktur. Margin‑løftet hos Good Tech gir potensial for sterkere avkastning dersom marginene kan opprettholdes.

PE‑multipler og markedsperspektiv

Good Tech handles til under 10‑gangen av EPS, mens peers innen automatisering ofte priser mellom 11‑ og 15‑gangen. Med en enterprise value på rundt 200 millioner kroner og en EBITDA på 80‑90 millioner kroner ser selskapet relativt billig ut, spesielt med tanke på sterk cash‑posisjon og positiv cash conversion.

Strategisk fokus og risiko

Selskapet har fokusert på kjerneområdene engineering, automation og digitalisering, og har avviklet mindre lønnsomme forretningsområder. Risikoene inkluderer prosjekt‑basert omsetning som kan bli volatil ved nedgang i industrikunders investeringslyst, samt muligheten for at Q4‑resultatene i 2025 er et engangstilfelle drevet av gunstige prosjektblandinger.

Investeringhypotese og fremtidsutsikter

GoodTech kombinerer sterk balanse med eksponering mot megatrender som robotisering og digitalisering. Dersom selskapet kan videreutvikle sin pricing‑kraft og opprettholde marginløftet, kan multiplikatoren øke betydelig de neste 12‑månedene. En potensiell spin‑off av mindre lønnsomme enheter eller et oppkjøp fra større industrikapital kan også gi ekstra avkastning.

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:

- North Media-generalforsamlingen: Hvordan gikk det egentlig?

- Caseet i North Media: Hva er egentlig caset?

- Circio (CRNA) tegningsretter: En sinnssyk rabatt?

- Morrow: Et spennende case i nisjebanksektoren?

- Interim: Hvor skal renten?

- Steeptec: En børsnotert industriforverver?

Tidsstempler:

00:00:00 - Intro

00:03:00 - North Media GF oppsummering

00:10:30 - Veien videre mot tilbakekjøp

00:13:00 - Hva er North Media Caset?

00:25:00 - Dette er rabatten

00:30:30 - Tilbakekjøp er beste løsning

00:33:50 - Erfaringer rundt tilbakekjøpseffekter

00:38:55 - Circio Holding TR (CRNAS)

00:51:50 - Kristians Case

00:54:20 - Morrow Bank

01:01:30 - Intrum

North Media-generalforsamlingen:

Are Hvalbye deltok på North Media-generalforsamlingen og beskrev opplevelsen som "tilforlattelig bra". Han holdt et innlegg som ble godt mottatt, og fikk et inntrykk av selskapets kontorbygg og logistikkbygg.

Caseet i North Media:

Kristian Ragnhalsen gjennomgikk caseet i North Media, som består av to hovedverdener: distribusjonsmaskinen og digital services. Selskapet har en lang historikk og har gjennomgått flere strukturendringer.

Circio (CRNA) tegningsretter:

Peter beskrev Circio (CRNA) tegningsretter som en "sinnssyk rabatt". Tegningsrettene gir rett på en tegningskurs på 80% av VVAP mellom 8. til 22. mai.

Morrow:

Kristian Ragnhalsen beskriver Morrow som et spennende case i nisjebanksektoren. Selskapet har kjøpt opp Medmera og har en kombinert portefølje på 28,2 milliarder.

Interim:

Kristian Ragnhalsen beskrev Interim som Ett Case med en refinansiering som er på gang. Selskapet har en short-posisjon på 8%.

Sdiptec:

Kristian Ragnhalsen beskrev Steeptec som en børsnotert industriforverver. Selskapet har en EV/EBIT-multiple på 10 og har en høy margin.

Lenker:

- Circio tegningsretter: https://www.circio.com/en/wp-content/uploads/sites/2/2026/01/circio-holding-asa-securites-note-13-january-2026.pdf

- North media infoside: https://www.idealkapital.no/north-media/

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.