Ett Case

Tidsstempler:
00:00:00 - Intro & Ansvarsfraskrivelse
00:01:38 - Bli Casejeger: Betaling for case-episoder
00:07:31 - Meta Muse og AI-fortjenesten
00:09:36 - AI i praktisk bruk
00:12:11 - AI-priser, konkurranse og inflasjon
00:18:30 - Norges Bank hever renta
00:25:23 - Renter, avkastningskrav og risiko
00:29:04 - Goodtech: Ekstrautbytte eller tilbakekjøp
00:30:07 - Otello: Tilbakekjøp og voksende rabatt
00:32:45 - North Media og aksjonærenes reaksjoner
00:34:53 - Lytterspørsmål: Når markedet er uenig
00:40:09 - Utfordre tesen og skape katalysatorer
00:43:24 - Børsnoteringer uten tildeling
00:46:35 - Når bør du selge?
00:48:10 - Emisjoner, prisankring og verdifeller
00:51:20 - Avrunding og praktisk abonnementsinformasjon

Bli Casejeger for 99 kr i måneden
Case-episodene og dypdykkene i Ett Case legges bak betaling, mens chitchat-episodene fortsatt er åpne. Betalende abonnenter blir Casejegere.
Bli en Casejeger

Meta Muse og kampen om AI-fortjenesten
Meta Muse har anslagsvis 2,8 mill. installasjoner de første 12 dagene, ifølge Apptopia-estimatet i tallgrunnlaget. Metas eksisterende brukerbase gir en distribusjonsfordel. Verdien kan tilfalle modellutviklere, plattformene som møter kundene, eller brukerne gjennom billigere tjenester.

Renteheving og alternative plasseringer
Norges Bank har hevet styringsrenten fra 4,25 til 4,50 %, etter en kuttfase som tok renten ned til 4,00 %. Høyere renter belaster gjeldstunge virksomheter og boligbygging, mens banker kan få støtte til rentemarginene. En amerikansk langrente rundt 5,2 % gjør obligasjoner mer konkurransedyktige mot aksjer, men inflasjon og tillit til statsfinansene inngår også i risikobildet.

Goodtech og Otello velger ulike veier
Goodtech har vedtatt et ekstrautbytte på 2 kr per aksje. Utbytte gir aksjonærene råderett over pengene, mens tilbakekjøp kan øke verdien per gjenværende aksje dersom kjøpsprisen er lavere enn underliggende verdi. Otello har kjøpt tilbake nær 900 000 aksjer, men lav handelsomsetning begrenser tempoet. Et ekstraordinært tilbakekjøpstilbud på eksempelvis 20 kr er et mulig alternativ som drøftes, ikke et varslet tiltak.

North Media og arbeidet med en katalysator
Flere hundre aksjonærer har uttrykt støtte til arbeidet for endringer i North Media, og dialogen med styret fortsetter. Investeringsideen bygger på en betydelig rabatt til underliggende verdier og muligheten for bedre kapitalallokering. Risikoen er at rabatten består dersom endringene uteblir. Oppslutning blant aksjonærer er dermed ikke det samme som en gjennomført katalysator.

Ekkokammer, markedssignaler og Vend
Et anonymt lytterspørsmål setter søkelys på hvordan en investering vurderes når argumentene virker gode, men kursen faller. Alternative scenarioer, motargumenter og en forhåndsbestemt posisjonsstørrelse kan skille analyse fra stadig sterkere overbevisning.

Null tildeling, prisankring og salg
Sport Outlet og Linjemontage ga null tildeling i tegningsforsøkene.

Betal via Spotify – lytt i Apple Podcasts
Vil du høre Case-episodene i Apple Podcasts?
Slik gjør du:
1. Bli Casejeger ved å abonnere på podcasten Ett Case via Spotify: https://members.spotify.com/to/ett-case
2. Åpne bekreftelsesmailen du får etterpå, og kopier din personlige RSS-lenke.
3. Åpne Apple Podcasts på iPhone eller iPad og gå til Bibliotek.
4. Trykk på …, og velg Legg til et program via URL (Add a Show by URL).
5. Lim inn lenken og trykk Følg.

Nå finner du abonnementet i biblioteket ditt, og nye episoder blir tilgjengelige der så lenge abonnementet er aktivt. Du trenger ikke betale en gang til hos Apple. Behold lenken for deg selv – den er personlig.

Besøk oss på www.ettcase.no
Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev
Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

North Medias verdipapirportefølje er større enn hele selskapets børsverdi. Per 31. juli 2026 er porteføljen verdt 927,2 mill DKK, mens markedsverdien er om lag 831 mill DKK. Det gjør kapitalallokeringen til et hovedspørsmål: hvordan verdiene i balansen skal komme aksjonærene til gode.
Idealkapitals sum-av-delene-analyse anslår nettoverdiene til 2 859,5 mill DKK, tilsvarende 158,6 DKK per aksje. Kursen på 46,10 DKK per 31. juli gir dermed en beregnet rabatt på 70,9 %. Analysen verdsetter BoligPortal til 700 mill DKK, FK Distribution til 675 mill DKK og eiendommene til 430 mill DKK før pantelån. Verdsettelsen trekker fra 96,3 mill DKK i pantelån og en samlepost på 200 mill DKK for konsernkostnader og øvrige kostnader ved å drive selskapet. Anslått substansverdi er ikke et kursmål.
FK Distribution har en etablert posisjon innen uadressert reklame i Danmark og genererer kontanter i et marked med fallende papirvolumer. BoligPortal representerer en digital markedsplass, mens Svensk Direktreklam krever en snuoperasjon. Mindre virksomheter som Bekey, Dayli og Karman tilfører muligheter, men også usikkerhet. Verdipapirporteføljen har gitt 15,4 % avkastning i første halvår 2026, mot MSCI Worlds 8,9 %. Konsentrasjonen i blant annet NVIDIA, Microsoft og Apple innebærer samtidig at kapitalreserven er utsatt for aksjemarkedsfall.
Idealkapitals aksjonærinitiativ etterlyser tilbakekjøp og sletting av egne aksjer, tydeligere kapitalbehov og konkrete avkastningskrav til investeringer. Kjøp under substansverdi kan øke verdien per gjenværende aksje, selv om konsernets samlede kapital blir mindre. Forslagene til generalforsamlingen har blitt nedstemt, men dialogen med styret og ledelsen har fortsatt. Risikoen er at rabatten vedvarer dersom kapitalpolitikken forblir uendret, samtidig som tapsvirksomheter og svakere aksjelikviditet reduserer interessen for selskapet.
Kapitler
00:00:00 - Intro & Ansvarsfraskrivelse
00:00:32 - Aksjonærinitiativet og dialogen med ledelsen
00:02:45 - Dette er North Media
00:05:25 - Idealkapitals prinsipper for godt eierskap
00:07:02 - Investeringshypotesen og den store rabatten
00:11:11 - Verdiene i de enkelte virksomhetene
00:18:08 - Hvordan tilbakekjøp skaper aksjonærverdier
00:22:55 - Tilbakekjøp hos Topdanmark og Otello
00:26:35 - Regneeksempler på langsiktig verdiskapning
00:33:23 - Utbyttepolitikken og lærdommer fra Aker
00:40:09 - Hvorfor markedet straffer North Media
00:44:23 - Konkrete tiltak og tydeligere kapitalkrav
00:49:44 - Hovedeieren og endringer i ledelsen
00:59:20 - Risikoen for en vedvarende rabatt
01:03:01 - Kapitalberedskap og risiko i aksjeporteføljen
01:06:49 - Veien videre for aksjonærinitiativet
Lenker i episoden:
Idealkapitals analyse og aksjonærinitiativ: https://www.idealkapital.no/wp-content/uploads/2026/09/make-north-media-great-again-idealkapital-norsk.pdf
Besøk oss på www.ettcase.no
Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev
Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Hunters innleide tankskip og Otellos eierpost i Bemobi illustrerer hvordan kapitalstruktur påvirker aksjonærenes avkastning. Eksponeringen mot en bransje er bare utgangspunktet - faste forpliktelser, kapitalbehov og fordelingen av verdier avgjør hva som tilfaller hver aksje.

Hunter leier inn VLCC-skip til faste priser og eksponerer inntektene mot spotmarkedet. Modellen krever mindre egenkapital enn å eie skipene, men gir høy operasjonell giring begge veier. Det samme skillet er relevant for AI-infrastruktur: eierskap til datasentre og leie av kapasitet gir ulike forpliktelser og ulik risiko.

Morrow har kjøpt MedMera og hentet kapital til 11,50 kr per aksje. Kursen ligger nær 16 kr på omtaletidspunktet. North Media viser en annen sammenheng mellom drift, kapital og prising: kapitalforvaltningen har levert over 15 % avkastning i første halvår, samtidig som antallet eiere gjennom Nordnet har falt fra 1 422 til 1 211. I Otello har rabatten mot Bemobi økt, mens tilbakekjøp gradvis fordeler verdiene på færre aksjer.

Goodtech har varslet ekstraordinært utbytte på 2 kr og tilbakekjøp, mot en omtalt aksjekurs på 13,75 kr. For Energeia er finansieringen av solprosjektene det sentrale spørsmålet. Eidsivas signal om å kunne øke deltakelsen i et prosjekt åpner for en løsning som kan redusere behovet for kapitalinnhenting i det børsnoterte selskapet, men utfallet avhenger av finansieringsvilkårene og videre beslutninger.

Kapitler
00:00:00 - Innledning og forbehold om investeringer
00:00:36 - Tilbake etter sommerens studiobygging
00:07:25 - Hunter, Rolex og tapt oppside
00:12:43 - Selskapsstruktur, giring og investeringsrisiko
00:14:16 - AI-kappløpet og ønsket om regulering
00:21:33 - AI utfordrer butikk og kundeservice
00:27:20 - Stemmeagenter og konkurranse mellom AI-aktører
00:31:30 - AI-adopsjon og bedriftenes forretningsutvikling
00:35:09 - Store svingninger i minneprisene
00:37:46 - Morrow og oppkjøpet av MedMera
00:42:26 - North Media mister Nordnet-aksjonærer
00:45:37 - Otello, tilbakekjøp og Bemobi-rabatten
00:49:51 - Goodtech, utbytte og mulig oppkjøp
00:52:29 - Energeia og finansiering av solprosjekter
00:57:47 - Investeringsbøker og Buffetts tidlige investeringer
01:03:38 - Ny sesong og veien videre

Besøk oss på www.ettcase.no
Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Store kapitalhentinger og frisk AI-prising preger markedet samtidig som flere nordiske enkeltselskaper handles på spesielle situasjoner. SpaceX, Google, Intrum, Morrow Bank, Atkore, Otello, Goodtech, North Media og Axactor viser samme underliggende tema: likviditet, kapitalallokering og hva markedet faktisk betaler for risiko.

SpaceX trekkes frem som et mulig toppsignal etter handel opp over 20 % kort tid etter åpning for retail-investorer. Prisingen omtales som svært krevende, med analogien rundt 95 ganger omsetning, samtidig som selskapet representerer et av de mest ekstreme vekstnarrativene i markedet.

Google-emisjonen på rundt 30 mrd dollar blir et annet signal. Kapitalbehovet kobles til AI-investeringer, og det interessante er ikke bare størrelsen, men skiftet fra tilbakekjøp til emisjon. Når både Berkshire/Buffett-miljøet og Cathie Wood deltar i samme emisjon, blir det et uvanlig bilde på hvor bred AI-kapitalstrømmen er blitt.

Intrum står i en mer klassisk balansekrise. Aksjen har falt kraftig etter annonserte emisjoner på 1,5 mrd svenske kroner og 6 mrd svenske kroner, med tegningskurs på 2,45 kroner. Tegningsrettsmarkedet, garanterte plasseringer og differansen mellom aksjekurs og implisitt rettspris gjør caset mer teknisk enn fundamentalt på kort sikt.

Morrow Bank, Otello/Bemobi, Goodtech, North Media og Axactor viser den andre siden av markedet: mindre likvide aksjer der kapitalallokering, rabatter, oppkjøp, buybacks og balanse kan bety mer enn brede indeksbevegelser. Goodtech fremstår som et nytt automasjons- og robotikkcase med sterk balanse, mens North Media fortsatt handler med stor diskusjon rundt porteføljeverdier og kapitalbruk.

Kapitler
00:00:00 - Intro og ansvarsfraskrivelse
00:00:35 - Dagens program
00:02:10 - SpaceX som toppsignal
00:06:50 - Likviditet og boblefrykt
00:09:28 - Olje og Oslo Børs
00:11:03 - Google-emisjon og AI
00:15:51 - Nvidia og konkurranse
00:18:25 - Intrum og tegningsretter
00:24:12 - Morrow Bank-emisjonen
00:27:51 - Atkore og datasentre
00:32:35 - Morrow Bank-caset
00:38:20 - Nye børsnoteringer
00:41:33 - Otello og Bemobi-rabatt
00:48:49 - Goodtech som nytt case
00:49:52 - North Media og kapitalallokering
00:53:35 - Axactor og Fortress

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Erik Wiklund, CEO i Circio, leder et børsnotert biotekselskap som utvikler sirkulært RNA som genetisk plattform-teknologi. Kjernen er enkel: gjøre genuttrykk mer stabilt, mer effektivt og potensielt billigere enn dagens løsninger innen genterapi og celleterapi.
Circio bygger videre på Targovax-skallet, men med ny teknologi, nytt forskningsløp og et team på rundt 15 personer. Forskningen ledes fra Stockholm, med utspring i oppdagelsen av sirkulært RNA som Erik og CTO Thomas var med på å etablere i akademia. Arbeidet ble publisert i Nature i 2013 og har siden utviklet seg til et felt der store farmaselskaper bruker betydelig kapital.
Circios teknologi, CircVec, fungerer som et genetisk software-lag som kan plugges inn i andres leveringssystemer. I mus har selskapet vist 40-50 ganger høyere genuttrykk i enkelte AAV-baserte genterapier. Innen øye er effekten målt til rundt 50 ganger, noe som i teorien kan åpne for lavere dose, lavere toksisitet og lavere produksjonskostnad.
Forretningsmodellen er ikke bygget rundt ett binært produkt. Circio ønsker å lisensiere teknologien til flere partnere, samtidig som selskapet selv tar ett produktløp videre mot klinikk. Hjerte peker seg ut som det mest sannsynlige første løpet, fordi dataene er robuste og overføringen fra mus til menneske vurderes som mer forutsigbar enn i øye og nervesystem.
Finansieringen er strukturert rundt tegningsretter, med mål om 300 mill kr inn. 150 mill kr skal være nok til å sende inn IND-søknad, mens 300 mill kr skal finansiere selskapet ut 2030 og dekke et første klinisk løp. Neste viktige fase handler om sykdomsmodeller, data i større dyr, partneravtaler og mulig lisensiering.
Kapitler
00:00:00 - Intro & Ansvarsfraskrivelse
00:02:34 - Hva er Circio
00:04:12 - Teknologi og bruksområder
00:08:55 - Genterapi i øye og hørsel
00:13:57 - Bakgrunn og oppdagelsen
00:15:37 - Team og organisering
00:20:51 - Veien til penger
00:25:00 - IP og konkurransefortrinn
00:29:18 - Lisenspartnere og kunder
00:31:05 - Samarbeid med biotekselskaper
00:35:52 - Plattform og produktløp
00:39:32 - Preklinisk og klinisk utvikling
00:45:32 - Flaskehalser og ressursløft
00:49:12 - Tidslinje og oppkjøpsmuligheter
00:56:38 - Lisensavtaler og økonomi
01:01:52 - Finansiering og tegningsretter
01:06:08 - Blue sky og bunnplanke
01:22:09 - Roadmap og nyhetsflyt
01:30:10 - Avslutning og fremtidsutsikter
Besøk oss på www.ettcase.no
Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev
Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.